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惨淡熊市催生不死鸟私募 长期考验选股风控力

  □好买基金研究中心 朱世杰

  近两年多以来,私募基金行业规模高速增长,A股市场却持续低迷,诸多私募基金经理直呼生不逢时。为了研究市场高点发行的私募基金业绩情况,好买基金研究中心统计了近3年以来,在市场高位(2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月)成立的私募基金业绩表现。在4个市场高点中成立的阳光私募共91只,其中非结构化私募84只、创新类私募7只。绝对收益方面,共有10只私募成立以来取得正收益,2009年7月成立私募中取得绝对正收益的比例最高,绝对收益额前5名,创赢2号、理成转子2号、中铁中睿合银二期、慧安2号、和聚1期的绝对收益均超过20%,最高的创赢2号自2010年4月成立以来更是取得了74.53%的惊人业绩。

  险恶的出生时点并没有阻碍某些基金获取绝对回报。不过,亏损私募也不在少数,有14只私募亏损超过30%,亏损最多的金河新价值成长一期成立15个月以来下跌49.66%。

  初期考验择时判断力

  众所周知,基金发行的时点对基金前期业绩影响至关重要,尤其是对仓位变化幅度大、有止损限制的私募基金。一旦私募基金在成立初期遇到下跌市,贸然进场,基金很可能因为亏损而被迫止损减仓,使得基金经理操作陷入被动。从私募以往成立时点来看,基金经理多数情况下能够根据自己的判断来选择基金发行时点。但由于私募基金的信托、账户申请等硬件流程时间无法掌控,有时私募基金成立的时点会滞后于基金经理预期。

  不过,即使私募基金发行时点欠佳,基金经理依然可以通过主动管理使得新基金有一个不错的起步。一般这类主动管理分为两类,一类是在成立初期以低仓位投资股市或投资于低风险、低收益的债券,使得基金在初期能够缓慢累积3%至4%的正收益,在形成这样的安全垫后才恢复原有投资风格,提升股票仓位。此类私募如朱雀3期、鼎锋4期、8期。另一类则干脆采取空仓策略,例如成立于2008年的铭远巴克莱,在成立最初的半年里采取空仓运行,规避了2008年下半年的跌市。

  长期考验选股风控力

  2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月,上证指数在这四个月区间内最高分别升至3471点、3166点、3159点和3057点,市场到达阶段性的高位后便步入熊途。股市不仅在随后的1至3个月的短期市场里,指数均出现15%以上大幅回调,而且长期来看也处于下行趋势通道中。截至2012年2月29日沪综指收于2428点,大盘指数各期下跌幅度都超过20%。在如此漫长的熊市中,仅有一个好的开始并不能保证基金业绩善始善终,选股行力、风控能力仍然是熊市中获取、保持绝对收益不可或缺的因素。

  在绝对收益排名前列的私募中,理成转子2号、慧安2号、和聚1期、淡水泉成长七期等都属于进攻型选手,在震荡市、熊市中能够捕捉结构型行情。这四只基金均成立于2009年7月,虽然在2009年8月的大跌中有所损失,但是在2009年下半年牛市以及2010年中小盘结构型行情中积累了巨大收益,大幅超越指数。

  而另一类基金,如中铁中睿合银二期、星石16,以风控见长,在各阶段下行控制都非常出色,以至于基金净值在统计时间段内保持稳步上升,下跌月份很少,长期跑赢熊市市场。

  第三类基金则是介于上述两类风格之间,如朱雀3期、博颐精选3、汇富4期、鸿道1期,上涨动力以及风控能力都处于中上,攻守均衡。

  除上述传统私募外,创赢2号、博弘8期等创新型私募也榜上有名。采用对冲定向增发的私募被实战证明能够在震荡市、熊市中有拔尖表现,此类产品也值得投资者注意。

  俗话说大难不死必有后福,能挺过熊市的私募必有其生存之道,无论是进攻还是防守,都必须兼顾左右,在艰险的环境中,一条腿走路的私募很难取得最后胜利。目前,a股市场春季反弹进入下半场,如果投资者不能确定牛市的到来,那么,上述这些基金将是稳妥的选择。

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