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611大涨点评:专项债拉基建、发央票稳汇率

  事件:

  6月11日,A股放量大涨,两市逾百股涨停。上证综指强势上涨2.58%,收复2900点,报2925.72点;深证成指上涨3.74%,创业板指上涨3.95%至1487.35点,万得全A上涨3.34%。行业方面,建筑材料强势上涨,日涨幅高达5.48%,食品饮料及农林牧渔紧随其后。两市成交5655亿元,创三周新高。北向资金合计净流入69.35亿元,其中沪股通净流入37.62亿元,深股通净流入31.73亿元。

  点评:

  我们认为,6·11股市的大涨主要源于两个方面,一是专项债新政允许专项债作为项目资本金,提振基建,有利于后续经济的企稳回升;二是央行将于6月下旬在港发行央票,将减少离岸市场的人民币供给,有助于稳定人民币汇率。

  6月10日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目,在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。

  今年以来,基建投资增速虽然较2018年三季度的低点有所回升,但一直都维持在较低水平。4月份,基建投资累计增速为3.0%,较去年同期增速下滑4.6个百分点。而此次专项债新政允许将专项债作为项目资本金,一方面使得专项债可以在一定程度上撬动债务融资,另一方面也降低了地方政府启动重大项目投资的门槛,提振基建。我们预计下半年基建投资增速有望出现大幅回升,有利于后续经济的企稳回升。

  我们认为6·11股市大涨的另一个原因是,央行将于6月下旬在港发行央票,将减少离岸市场的人民币供给,有助于稳定人民币汇率。6月11日,中国人民银行官网发布了一则公告称,为完善香港人民币债券收益率曲线,中国人民银行将于6月下旬在香港发行人民币央行票据。这将是继今年2月、5月之后,年内第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行人民币央行票据。

  央票是一国央行调节市场流动性的重要工具之一,央行能够通过在离岸市场发行央票促使海外人民币回流,减少离岸市场的人民币供给,从而收紧市场的流动性。而当离岸市场中人民币供给减少时,这也就意味着空方的筹码减少,做空人民币的成本有所提高。因此,央行在香港发行央票能够在一定程度上打击做空和套利行为,有助于稳定人民币汇率。

(文章来源:追寻价值之路)

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