许一览:CPI持续走低 债市稳步上涨

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  本周上交所国债市场小幅上扬,周五上证国债指数收于120.01点,较上周末上涨了0.22点。全周共成交了69.91亿元,相比上周的68.61亿元略有增加。上交所企债市场本周缓步上行,周五上证企债指数收于129.90点,较上周上涨了1.17点,全周共成交43.68亿元,成交量较上周大幅增加。

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  可转债方面,随着本周股票市场的冲高回落,部分转债同样也是冲高回落,前期涨幅较大的部分券种本周大度下跌,其中五洲转债(110368行情,资料)尤为明显,周五大幅下挫了3.45元。目前投资者可以关注转债的走势,在较低位置介入接近百元面值的券种,其收益将大于风险。

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  基本面上,本周国家统计局公布的最新数据显示,11月份工业品出厂价格同比上涨2.0%,居民消费价格总水平同比上涨2.4%,其中城市上涨2.2%。市场预计2009年我国经济将面临通缩的压力,其中2009年上半年CPI通货紧缩同比预计为-0.9%,2009年下半年预计为-0.7%。随着CPI指数的持续走低,货币政策或将由防通胀转为防通缩。

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  消息面上,本周国家开发银行发行的两期金融债受到了市场投资者的追捧。其中,第二十二期债为3年期固定利率金融债,发行总额不超过300亿元,票面年利率为2.15%;第二十三期债为3年期附投资人选择权金融债,前三年票面年利率为2.10%。后者收益率较银行三年期储蓄存款利率3.6%低了150个基点。

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  政策面上,基于CPI不断走低及未来有通货紧缩的预期,市场普遍预计央行将进一步降低金融机构人民币存贷款基准利率。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前发布的2009年中国经济展望报告认为,明年中国经济有望实现“软着陆”,GDP增速约为7.5%。为保证经济增长目标完成,他认为明年中国央行将大幅度降息162个基点,降息很可能在上半年完成,这一基点数与前文中所提的金融债利率基本一致。在准备金率问题上,市场预计央行可能继续下调存款准备金率,其下调空间较大。在这些宽松的宏观经济政策预期下,债市的基本面和政策面将继续向好。

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  总体来看,随着CPI的持续走低,以及央行不断出台宽松的货币政策,市场的收益率曲线正在不断下移,预计09年上半年债市仍将处于上涨通道。近期投资者可以关注信用债,这些券种的收益率较高,投资者可以逢低选择一些资质较好的券种进行长期投资。(本文作者为复旦大学经济学院许一览,供职于交行上海分行)

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