市场观察:“如期而至”的欣慰

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加息如期而至,资本市场和货币市场都表现平静。和前几次不同的是,不论在时间、幅度和范围上,市场对于本次加息的预期都非常一致。以往我国货币政策往往采用“反预期”的策略,在市场对政策预期强烈的时候,延后政策出台时间或由官员公开出面否认,政策出台时出其不意。出乎意料往往是媒体政策评论中常见的词句,金融机构及投资者在没有风险预警的情况下仓促应对,往往造成市场剧烈波动,投资者承受不必要的损失。本次加息前几日,不利的宏观数据相继出台,市场从央行公开市场、央行领导及政府官员的讲话中,都能听到加息那越来越近的脚步声,这是市场投资者感到非常欣慰的一件事。

  就像市场剧烈反应不一定代表出台的政策正确性、有效性和权威性一样,市场对政策反映平静也不代表政策无效或不受市场重视。通过适当的货币政策给市场传递理性预期,是一个成熟理性的资本市场基础,任何事物都有从量变到质变的过程。

  加息过后又有人在讨论年内是否还有加息,中国是否进入加息周期的问题。其实,讨论一年内是否有加息可能,对于投资来说周期太短了,尤其对于债券市场来说,没有太大意义。从1996年开始降息后,2004年四季度第一次加息起,又有2005年一季度提高住房贷款利率、2006年二季度提高贷款利率、2006年三季度提高存、贷款利率,加上本次一共是5次加息,证明我们正置身于一次大的加息周期之中了,随着我国经济的加速发展,这个周期的轮廓将更加明显。一次一次走一步看一步的加息讨论,结论无疑是只见树木不见森林,结果反而会对整体资产配置策略、风险管理策略及投资行为产生误导。