收益率持稳 需防后市风险

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17日人民银行发行1100亿3个月期央票,发行量继续保持在同期限品种的历史最高位。在1年期央票利率不具吸引力的情况下,人民银行只能通过加大3个月央票的发行量来保持回笼力度,但是这也意味着明年一季度会有更多的流动性需要对冲。

  同日招标发行的20年期国开行固息债受到银行、保险等机构的积极认购,在单个标位投标上限为5亿元的情况下,最终中标利率依然落在了招标利率区间的下限4.7%,说明机构对该利率水平强烈认可。

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  二级市场方面,7年左右的国债经过前一日的调整后冷清下来,剩余期限6.7年的09国债19成交在3.27%,与前一日持平;其余品种成交收益率也基本保持稳定。市场资金面依然保持在宽裕状态,质押式回购隔夜加权平均利率为1.17%,与前一日持平。

  笔者认为,当前的收益率水平包含了过多的乐观预期。虽然资金面宽裕、年末到明年一季度债券供给较少、人民币升值预期带来国际资本流入等利好因素依然存在,但如果明年一季度新增信贷出现市场普遍预期的高增长,债市则面临着较大的下跌风险。另外,政策风险仍需防范。从历史上看,货币政策可能在一年之内发生较大转变。以08年为例,年初还“防通胀,防过热”,到四季度就成为全力“保增长”。随着经济周期的缩短和我国经济的快速复苏,不能排除明年下半年进行新一轮“防通胀、防过热”的可能性。(中国邮储银行吴墨翰)

【来源:中国证券报】