四维图新(002405(行情))2016年半年报点评-导航地图业务受价格影响下滑 车

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导航电子地图业务低于预期
  四维图新公布2016年上半年度业绩:营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;归属母公司净利润7,835.71万元,同比增长10.07%,对应每股盈利0.07元。导航电子地图业务受市场价格下行压力影响较大,营收同比下降10.22%,是业绩低于预期的主要因素。
  发展趋势
  公司在稳定导航电子地图业务的基础上持续加大车联网业务拓展。(1)导航电子地图业务在受价格因素影超出预期的情况下,依旧保持了市场份额的领先地位,维持中高端客户的同时,进一步拓展了与长城、五菱等国内车企的合作;(2)乘用车联网方面,进一步加强软硬件一体化融合,在增进与传统车企和Tier1供应商合作的基础上,逐步加大与互联网智能汽车制造商的全面合作,把握未来汽车产业的发展趋势;在商用车联网方面深挖物流、卡车和驾培等垂直行业需求,拓展销售渠道和用户规模。
  在自动驾驶和大数据业务上,专注未来技术研发。(1)在自动驾驶业务上,高精度地图的研发投入力度逐渐加大,HAD采集车已投入运营,已具备高精度地图的服务能力,与主流车厂和研究机构的合作也在加速推进;ADAS方面的研发正在按计划稳步推进;(2)大数据业务方面,在数据生产端增强生产效率并扩展数据收集范围,在数据处理端通过机器学习、大数据处理系统等手段增强数据处理能力,以提升数据服务质量,提升数据变现能力。
  盈利预测
  虽然导航电子地图业务上半年业绩低于预期,但我们仍然看好综合地理信息服务业务的稳定增长,全年盈利预期不变。我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。不考虑并表,维持2016/2017年预期全面摊薄EPS分别为0.16/0.18元;若考虑并表,维持2016/2017年预期全面摊薄EPS分别为0.16/0.36元。
  估值与建议
  目前,公司股价对应2017年P/E66倍。我们维持推荐的评级和人民币30.42元的目标价,较目前股价有27.92%上行空间。
  风险
  (1)并购方案未获证监会审核通过;(2)车联网及自动驾驶业务发展不及预期;(3)并购杰发科技后未能有效整合资源。