市场回暖带动业绩回升

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河钢股份(000709)

业绩概要: 2016 年上半年公司实现营业收入379.11 亿元,同比降低10.65%;归属上市公司股东净利润4.09 亿,同比增长14.57%;扣非后归属上市公司股东净利润3.97 亿元,同比增长27.34%。基本每股收益0.04 元。其中一季度净利为1.16 亿、EPS 为0.01 元,二季度净利为2.93 亿、EPS 为0.03 元;

吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1449.29 万吨,同比降低7.93%;粗钢1412.42 万吨,同比降低11.48%;钢材1372 万吨,同比降低6.96%。结合半年报数据折算吨钢售价2616 元/吨,吨钢成本2298 元/吨,吨钢毛利317 元/吨,同比分别变动-71 元/吨、-81 元/吨和11 元/吨;

业绩环比改善明显:2015 年四季度至今公司单季EPS 表现分别为0.006 元、0.011 元以及0.028 元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年营收虽略有下滑,但整体净利仍小幅上升,二季度表现更是创2012 年以来公司单季业绩最佳。作为河北第一大钢企,业绩改善一方面得益于行业整体基本面的复苏,另一方面也与公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本密切相关。同时,公司财务状况得到进一步改善并于2016 年7-8 月顺利发行50 亿公司债券,票面利率创今年钢铁行业新低,有效降低融资成本;

行业盈利持续回暖:自去年12 月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显着拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、93.29 元以及182.59 元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2 元、-46.96元以及53.53 元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

复苏趋势有望延续:虽然7 月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能与7 月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引发热议的ppp 项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

投资建议:伴随行业基本面回暖的机遇,公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标,围绕“市场”和“产品”两大主题,有效激活企业内部动力与活力,实现生产经营稳步增长。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.09 元、0.06 元,维持“增持”评级。