首航节能(002665(行情))2016年半年报点评-下半年逐季好转 光热龙头蓄势待

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半年报业绩同比基本持平,三季报净利润同比增速转正
  2016H1公司营业收入和归属上市公司股东净利润水平分别为3.89亿元和0.87亿元,分别同比下滑9.64%和8.55%,半年度每股盈利为0.04元,小幅低于预期。从二季度公司经营情况来看,分别实现营业收入和归属上市公司股东净利润为2.50亿元和0.76亿元,环比增长79.91%和550.91%。同时,公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长10%-30%,约为0.92-1.09亿元,对应EPS区间为0.05-0.06元。
  下半年空冷业务有望逐步回升,政府补贴恢复常态
  受国内经济下行压力较大、用电需求增速维持低位、以及公司单笔订单额度较大,订单交割时点与去年略有不同等因素影响,报告期内公司传统火电空冷设备业务收入规模略有下滑。为避免坏账计提对公司净利润的侵蚀,年内公司加大了对应收账款的回收力度,1-6月份公司应收账款额度已有所回落,经营性现金流正在持续向好。预计下半年公司传统电站空冷业务收入规模将逐渐回升。同时,受益于政府补贴恢复常态带动,报告期内公司营业外收入同比增长72.81%。
  专注光热领域,形成全产业链覆盖竞争优势
  光热发电装备与总包业务作为公司未来支柱业务之一,已成为公司资源优先投入的领域。目前,公司是国内唯一一家具备从上游吸热器原材料的研制、电站设计、中游核心装备制造、电站总包到下游电站维护全产业链覆盖的公司。未来能有效降低国内外光热电站建设成本,并最大限度的提升光热发电电站的运行效率。同时,公司通过在欧洲设立子公司,吸引海外光热行业人才、技术、经验与寻求更多的发展机遇。
  10MW项目即将竣工,静待第一批光热示范项目落地
  根据施工进度来看,由公司投资建设的国内首个具备24小时发电能力的塔式熔盐光热电站有望在年内三季度竣工,预计项目并网发电后年发电小时数有望达到5000小时以上,年售电收入约5,750万元。除该项目外,公司在手仍有100MW光热电站路条以及中广核50MW槽式光热电站光场总包订单。从国家层面来看,国家能源局正在推进国内第一批1GW光热示范项目的落地,同时,十三五期间国内光热装机目标也已写入《太阳能利用十三五征求意见稿》,国内光热行业有望在2020年以前形成千亿级市场规模。
  维持买入评级
  一方面,由于国内光热示范项目批复时点延后,拖累公司16年光热业务发展,影响公司收入和利润水平;另一方面,公司10送17后总股本增加至19.71亿股。按最新股本计算,预计16-18年公司EPS分别为0.12、0.33和0.61元,PE分别为82倍、28倍和15倍,考虑到公司光热业务在未来1-2年内的高速增长,维持公司买入评级,目标价为11.85-12.95元。
  风险提示:公司电站空冷业务订单交付延后;光热业务承接EPC工程订单低于预期。