煤炭行业-基本面表现或难及股价预期,关注点仍在政策变化

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动力煤:供给收缩难抵需求回落,10月煤价仍将持稳9月供给收缩难抵需求回落,10月大秦线检修影响将被库存平滑,预计煤价持稳。近看10月,大秦线检修可能导致港口调入量下滑10%~15%,如果采购平稳,北方四港库存可能下降200~300万吨至1500~1400万吨水平,仍然偏高。若减产幅度不变,坑口库存也将告别近两月下滑态势,综合当前六大电厂远高于往年同期的库存水平来看,大秦线检修支撑煤价上涨空间几乎没有,预计煤价仍将持稳,小幅涨跌或许仍将取决于需求下滑和减产力度的强弱对比,我们倾向于偏弱。

炼焦煤:钢企盈利持续下滑,下游补库支撑煤价或稳终端需求走弱,钢企盈利下滑,但减产幅度较小,预计下游补库支撑煤价稳定。预计10月此因素仍将延续,下游生产性需求弱稳之下,补库需求仍将对煤价形成支撑,能否探涨仍要依赖市场对房贷政策的反应。

投资建议:基本面预期不宜过高,股价先行较多,10月仍难有相对收益,维持“中性”评级。本月煤炭板块上涨9.87%,跑赢万得全A指数0.20%,29个行业中排名17。近2月政策频出,但基本面反应平淡,经济结构调整主线穿插缓冲性放松的政策路线难以激发市场情绪。回看本轮反弹,煤炭股取得相对收益仍只有强刺激预期高涨期间,后续基本面反弹或难及股价预期,维持行业“中性”评级。