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金雷风电:四季度出货加速 增持评级

金雷风电:四季度出货加速 增持评级 投资要点事件:公司公布2018年业绩快报,实现营业收入7.90亿元,同增32.43%;归母净利润1.16亿元,同降22.58%。营收和利润变化原因分别为:(1)行业整体回暖,能源局数据显示,2018年国内风电新增并网容量20.59GW,同增37.0%,公司作为风电主轴龙头,营业收入实现同比正增长;(2)受钢材市场行情影响,主要原材料价格上涨,产品毛利率较去年同期下降,业绩下滑。

出货加速,Q4营收同环比高增。2018Q4营收/归母净利分别为2.74/0.34亿元,同比增长155.04%/44.47%,营收高增说明公司出货明显提速,而且2018Q4营收环比增加20.76%。

2019年风电行业景气持续,同时钢价预期下行,公司或迎盈利拐点。在三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等因素驱使下,2018年风电行业迎来反转。展望2019年,行业还有三个积极的因素:利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工,我们预计2019年新增装机约28GW,同增约20%。

与此同时,环保限产边际放松,需求偏弱,2019年钢材价格预期处于下行周期。对于风电主轴来说,风电需求景气向上、成本钢材价格预期下行以及提前锁量锁价的商业模式,风电中游(包括主轴)将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。

投资建议:预计2019-2020年分别实现净利1.75和3.13亿元,同比分别增长50.21%、79.32%,当前股价对应两年PE分别为19、11倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动及市场竞争加剧的风险,外汇汇率波动风险。

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