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《怎样选择成长股》连载26:保守型投资的第二个特点

摘要:公司取得突出表现,根本原因在人,因此,考察公司的管理层和员工尤其重要。随着公司的成长,不能只看创业者,而必须考量整个高管团队。最后,费舍提出了三个要素,来考察公司是否能成为保守型投资者长期持有的标的。

公司好坏的决定因素是人。
保守型投资的第一个要素,由管理阶层在生产、销售、研究和财务控制等基本领域中突出的能力构成。第一个要素谈的是企业的现状,基本上是个结果。第二个要素则谈导致这些结果的成因,而更重要的是将来会继续产生这些结果的成因。一家公司所以在各个基本领域都有突出的表现,并成为业内出色的投资对象,而其他公司表现普通、乏善可陈,根本原因在人。

创业公司或可只看创业者,中、大公司需要考量高管团队。

创业公司可以只看创业者,是否朝气蓬勃,是否刚毅果敢、具备冲劲、原创力、必要的技能。然而,随着公司成长,必须要考量管理团队。

真正的保守型投资第二个要素的核心是:企业首席执行长官致力于长期的成长,身边有一群能力很强的助手,并大量授予职权,要他们主持公司的各个部门和职能。这些人不能只顾内部永无止尽地争权夺利,相反的,应携手合作,共同迈向明定的企业目标。

投资这家公司要获得可观的利润,则它的目标之一必须是高级管理人员应腾出时间,寻找和训练合格和士气高昂的资浅人员,在需要轮换新血时,接替资深的管理人员。同样的,在指挥体系的每一个层级,管理人员应注意这个层级的人所做的事,是不是和下一个层级的人做的事完全一样。

高管人员的年薪,可以提供管理阶层是由一人主宰,还是由团队运作,要是第一号人物的薪水远高于第二号或第三号人物,警讯便响起:如果薪酬缓慢递减,则无关紧要。

具有高投资价值的公司,通常从内部提拔人才。

一家公司成长非常迅速时,可能需要增添人力,但没有时间训练内部员工担当所有的职位。此外,即使经营管理最好的公司,有时也需要专业技能十分独特的人才,但从公司内部日常一般事务,根本无法培养这样的人。钻研法律保险科技某一领域特别技术知识的人才,可能不是公司主要经营业务范围内能够拥有的人才。此外,偶尔从外面找人有个好处:能够从外面引进崭新的观点,注入新的理念,向公司既有的成规挑战。

但是一般来说,具有高投资价值的公司,通常从内部提拔人才。这是因为最适合投资的所有公司,已发展出一套政策和做事方法,很适合自己所需。如果这些特别的方法真的管用,那就很难重新训练早已习惯于旧方法的人。新进人员在原组织中任职的层级愈高,灌输新文化的成本愈高。经营管理较好的公司中,从外面聘用的高管,几年后销声匿迹的人数很高。

投资人可以肯定一件事:大公司如需从外面聘用执行官,一定是很不好的兆头,表示目前的管理阶层基本上出了问题不管最近的盈余报表有多好,因为那只是表面文章。

三个要素都存在的公司,才能成为保守型投资者长期持有的标的。

1.公司必须认识到它置身的世界变化的速度愈来愈快。
公司所有的思虑和规划,都必须导引于向目前正在做的事挑战不是偶一为之,而是一而再,再而三地提出挑战。每个被视为理所当然的做事方式,都必须检视再检视,确定所用的方法的确是最好的。随着环境的变化,方法的更新,公司应接受一些风险。不管目前的方法用起来多叫人安心,都不能因为它们过去管用,而且传统上一向如此,使得那种方法显得十分神圣,而永远墨守成规,食古不化,行为僵固,而且没有不断向自己挑战的公司,只有一条路好走,也就是下坡路。相形之下,一些大公司的管理阶层,刻意建立起一种组织结构,好让自己有能力变化,因而为股东创造出非常可观的报酬。

例如道氏化学,其高管在公司运作已经很好的基础上,不断挑战自我,把管理阶层按地域别分成五个不同的管理单位(美国道氏,欧洲道氏、加拿大道氏等),让各地的问题能以最适合当地情况的方式迅速处理,而且增进各管理单位之间的相互竞争意识。

2.公司必须持续不断努力,让每个员工,真实觉得公司是工作的好场所。
管理阶层如能让员工普遍觉得(不只少数高级人员有这种感觉),他们已做了每一件合情合理的事,创造出良好的工作环境,照顾员工的利益,则公司从生产力提高和成本降低等方面得到的回报,将远超过这种政策负担的成本。
这些事情包括:确定每位员工都获得合理的尊重和关怀、养老金和利润分享计划、各阶层员工间沟通良好(不仅让每个员工知道公司正在做什么事,更让他们知道为什么要做那些事)、确实了解公司各个阶层的员工在想些什么、鼓励员工真正参与决策并获得物质或精神奖励等。

3.管理层必须遵守公司成长所需的规律。
很多管理层都宣称自已以长期成长为导向,实际上不见得如此。很多公司似乎有一股难以抗拒的驱力,想在每个会计期间结束的时候,拿出可能得到的最大利润给大家看把可能赚到的每一分钱都算进盈余里(例如把费用资本化,以显得利润表好看)。真正成长导向的公司,遇有发展新产品、工艺、创设新产品线或其他的大好机会,优先要务是抑制立即获取最高利润的冲动,而希望今天下的一块钱,未来赚回好几块钱。这样的行动,包括雇用和训练企业成长所需的新人,以及放弃可能获得的最高利润,在客户需要之际积极满足其需求,建立起客户长期的忠诚。对保守型投资人来说,检验这些行动的好方法,是看管理阶层有没有真正为公司长期的利润奋斗,而非只是表面看起来如此。

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