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成长股扫雷大法之一——扫除伪成长股

作者:坚守壹心

投资成长股,其实就是投资成长型公司。而成长股中的大部分地雷,其实都是伪成长公司。那么何谓成长型公司呢?
一个公司的发展过程大致可以分为三个阶段。第一个阶段是投资阶段。第二个阶段是成长阶段。第三个阶段是成熟阶段。盈利能力变化曲线示意图如下图所示:

在投资阶段,通常技术还没有开发完成,商业模式也没有完全建立,公司内部组织结构也需要调整规范,因此通常会有一段时间的亏损。这一阶段也存在巨大的不确定性因素和风险。

当度过了投资阶段,技术开发完成,商业模式建立,组织结构理顺,在经历过市场检验之后,一部分公司会开始盈利。如果这些公司的技术或者商业模式对现有的技术或者商业模式有较强的替代或者推动作用,那么这些公司的业务范围也会快速扩大,盈利能力也会快速增长。处于这一阶段的公司才是真正的成长型公司。

任何技术或者商业模式都有其局限性。当触及行业天板时,其营收和利润的增长率就会快速下降。此时公司就会进入第三个阶段,也就是成熟阶段。这一阶段公司的盈利能力基本保持稳定。由于业务不再需要扩张,所以有充沛的自由现金流用于分红。

当然还有第四个阶段,那就是公司的技术和商业模式落后,公司被市场淘汰。这里就不再详细讨论了。

在这公司发展的三个阶段中,只有处于第二个阶段的公司才是真正的成长型公司。绝大多数的伪成长型公司,实际上是经过包装的处在投资阶段的公司。

公司在投资阶段,开发技术、建立商业模式,需要投入大量的资金。由于业务还没有展开,通常情况下处于亏损或者微利。这时公司管理层为了提振投资人的信心,往往给投资人画一张大饼,让投资人幻想公司未来的美好前景,使投资人用对未来的憧憬代替理性的分析。

但是处于这一阶段的公司,短期是否盈利暂且不说,技术上是否点对科技树、商业上其商业模式能否盈利、资金上资金链能否坚持到公司盈利都未知。因此这一阶段的公司拥有巨大的不确定性和风险。如果投资成功就不说了,一旦投资失败,那么这个公司的股票就是股市上的一颗巨大的雷,会炸死无数人。

这样的例子不在少数。往远的说,以前的重庆啤酒,用食品行业的技术造疫苗。就为了一张画的饼,股价从20块炒到80块。最后技术试验失败,股价从80块跌到12块。往近了说,就是现在的乐视网。乐视网以做视频网站起家,进入手机电视行业倒也罢了。毕竟业务之间有联系,可以产生互动和促进。但是乐视做电动车,那就行业跨度有点大了。最后资金链断裂,整个乐视系崩盘。老贾是否存心欺骗股民这个不讨论,但事情做到这一步,至少他是步子迈得太大扯着蛋了。

就算这些失败因素都排除了,投资型公司是否值得投资也有待讨论。即便排除风险,在全新的领域投资转化为盈利也是一个漫长的过程。比如药企和化工行业。一款新药从研制到动物实验到临床试验到批准上市,不考虑研制失败的风险,只考虑时间成本,也需要大约十年的时间。一个化工厂,从项目申请,到技术评估环境评估,到审批,到开工建造,到最后试车生产,不考虑被否决的风险,完全建成也需要大概十年的时间。在这段时间内,只有资本投入,没有盈利产出。因此如果指望这些新项目产生业绩拉升股价,通常情况下都不会如愿。这就好比你去吃饭,饭馆的老板才刚盘下门面。他收了你的饭钱,才去装修,然后雇佣厨师和服务员,然后采购食材,最后才给你做饭。等饭做好了,你也已经饿得差不多该进太平间了。所以去这样的饭馆吃饭,还不如你直接到医院门口一躺,还能沾个抢救及时的光。同理,你投资这样的公司,还不如把钱存银行,还能图个心里放心。

因此投资成长股,一定要投资已经稳定盈利的处于主营业务快速扩张的成长阶段公司。成长股扫雷,先要扫除处于投资阶段的伪成长公司。

笔者总结了成长股三不买,一定切记:
新股不买
主营业务发生重大转变不买
巨额增发投资与主营业务无关的项目不买

扫除伪成长股,基本上就可以扫除大部分成长股中的雷了。还有一部分真成长股中的雷,其扫除方法将在下一篇文章中介绍

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