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找不到原因!A股突然大跌,我们该做点什么?

今日A股遭遇黑色星期一,截止收盘三大股指集体收跌逾2%。两市3382只个股飘绿,北向资金合计净流出逾30亿元。这一大碗宽面让股民无比蒙圈,那么今日究竟为何大跌?

1、美联储降息预期回落

上周五,美国劳工部公布了6月份非农数据,6月新增就业人数高达22.4万,大超市场预期,这也在一定程度上削弱了美联储降息的理由。由此,亦引发了上周五晚间美股的杀跌。分析人士认为,经过风险释放之后的市场依然可以期待。

2、投资者降低中报预期

中报披露期临近,随着新城控股、康得新等黑天鹅事件频发,投资者出现信任危机。此外,7月15日是创业板中小板中报预告强制披露、深市主板中报预告有条件强制披露截止日,所谓有条件强制披露是指,上市公司出现净利润为负、扭亏为盈、实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上的情况。

3、市场担忧科创板开板后会带来分流效应

那么今天究竟为何大跌?雪球君只能说原因多重,涨跌常有,没有实质利空下,下跌的定义谁也没法说清。连天津股侠也说:无法点评,目前蒙圈,继续观望中。

市场行情寡淡,投资情绪不强,对于绝大多数投资者来说,在如此弱势环境下很多人就拿不住股票了!"我知道那是一只好股票,可是一跌下去就想卖掉。”

首先我们要解决一个观念问题:频繁换股真的能带来更多的利润吗?

有很多投资者认为高点卖出,低点买入可以挣的比长期持有更多。实际的理论研究和美国股市的实践证明,这是个完全错误的想法。频繁交易并试图通过交易获利的投资者,从来没有超越过长期持有者,也从来没有跑赢大盘,这是一个铁的事实。靠交易挣钱的投资基金,无法长久打败大盘指数。这个结论是美国众多基金管理师经验的总结,也是金融领域几十年实证研究的一致结论。

美国的共同基金数已超过一万个(而上市的股票数约八千只左右) 一万多共同基金中只有2073家已存在10年以上。这2073家基金选股风格各不相同,但有一点是共同的:这些成千上万的基金管理员都想赚钱,谁都想超过别人,都想靠交易打败大盘指数。但实际怎样呢?2073家基金过去10年的统计情况如下:这些共同基金的平均年回报率为9.85%,而同期美国所有上市公司加权指数的平均年回报率为18.26%;请特别注意这2073家基金是至少 “ 活下10年 ” 一万个基金中的最好的,既使是这些业绩较好的基金,它们靠交易频繁操作的回报率还是不如大盘!

所以最开始你就要清楚为何买入这只股票,持有的目的是什么,不能将频繁换股的原因归咎于认为:下一只股票永远比手里的股票要强。这种思想往往将投资收益扼杀在摇篮里。

那么假如上半年你有了可观的收益,行情不断震荡下,我们应如何确保弱势环境下的绝对收益?

雪球用户大道至简——荣令睿给出了弱势环境下如何取得绝对收益的策略:首先弱市的强度是不同的,有较长期的指数波动后的原地踏步,也有较短期的市场暴跌。

较长期看,自2016年1月熔断以来,截止到2018年10月8日,当时2800支股票后来上涨的有620家,下跌的有2180家,涨跌的中位数下跌31%,就是说如果你当时2800股票平均分配,截止到现在你的资产将缩水31%。但是,我们看到有些投资者和私募基金产品取得了正收益甚至大幅度的正收益。

较短期看,今年以来,截止到2018年10月8日,A股上市公司3551家,股价上涨的大概只有350家,除去新股上市,上涨的可能不到300家。但也有投资者或者基金产品获得了正收益,并且是在高仓位甚至满仓的情况下实现的。

在这种行情下取得大幅度的正收益是怎么做到的?

思考弱市环境下的投资策略,我认为有思维的正反的两个方面:

1、减少持有公司被杀跌的概率和自己受伤的程度。弱市市场情绪整体悲观、资金面紧张,往往最先杀概念,在熊市的中后期还要杀逻辑、杀估值。在买入决策时,我们有没有考虑,杀概念的时候会否杀到自己?杀逻辑时候会否杀到自己?杀估值的时候会否杀到自己呢?如果都不能,或者甚是轻微,受伤的可能性、程度就小很多。

2、尽量抓住一两个在弱市环境下股价上涨的公司。我们思考下,在资金面紧张、整体资金量缩水的情况下,凭什么你买入的股票是上涨的呢?凭什么别的投资机构或者股民亏损卖掉了其他公司,来买你持有的公司才导致其股价的上涨?这里可能得有估值的低估、并叠加强烈的利好刺激吧。

投资策略没有专门的弱势环境下的投资策略,因为在不同的市场环境下总体原则是一样的,在目前弱势环境下有些少许的微调。

具体策略主要涉及到以下四个方面:

(一)不但看业绩的短逻辑,还得看公司发展的长逻辑

投资是选择题,最适合用排除法,在弱市里可能更有机会慢慢悠悠挑拣。我们可以要求短逻辑、长逻辑都得通的,缺一不可。

什么是短逻辑?

为了便于说明问题,我把问题简化,短逻辑指公司短期业绩情况,比如当年的业绩增长或者下滑,也指基于短期业绩带来的PE估值等。

什么是长逻辑?

长逻辑指公司未来3年甚至5年以上,公司正向发展的可持续性或者可预测性,业绩有效增长(或者业绩反转)的逻辑是否清楚,并且可实现的路径是否比较明确。

对于短逻辑有问题的公司,怎么处理?我认为在弱市环境下,要等一等。业绩持续下滑过程中的公司,是不会让你赚钱的,这对我来说是很重要的经验。若企业从盈利的高峰下滑,就算公司今年的静态估值看起来很低,这指标也是没有意义的,更可能是陷阱,除非你能确定下滑是假象,未来几年仍会持续高增长。你若预测不了,就等等。

我一直让自己记住:公司基本面的变化,远早于财务报表的变化。早些年的张裕B、苏宁电器,近2年的长城汽车、长安汽车等,比如长城汽车从2017年初看,财务报表看似完美,静态PE估值6倍,那又如何,赚不了钱,股价反而下跌50%以上。

长逻辑有问题或者不清楚的公司,怎么处理?我的态度是不选择,世界那么大,不缺这一家。当然,我认为有问题或者不清楚,是基于我们的能力范围,不代表在别人的眼里也是有问题或者不清楚。

(二)更注重安全边际,估值是不是足够低甚至低的离谱

极低的估值,自带向上的弹性,并自行压缩向下的空间。我认为很多号称价值投资者的人,对安全边际的理解、对折扣深度要求等,都做的不够的,得到的是价值付出的是价格,相对价值买的价格还是高了,当然我们也经常犯这样的错误。

巴菲特说,“如果你不能忍受一只股票下跌50%,你就不要买股票”,更指的是对待已经持有的股票的波动的态度,而不是说在买入决策时不在乎股价再下跌50%。持有和买入是两回事,巴菲特所有的买入股票的记录中,买入后短期下跌30%特别是50%的寥寥无几。我们的能力远不如巴菲特,若想取得这老头一样的回报率,我们就应该比这他买的价格更便宜吧,凭什么比他买的价格更贵反而获得更高的回报呢?所以,我认为买的便宜非常重要,如果我们买入的公司,股价短期内下跌了30%甚至50%,还是尽量反思一下我们自己的决策是否还有优化提高的空间,而不能说价值投资的方式就应该如此。

安全边际,绝不仅仅是静态PE、PB等指标。我们怎么考虑问题?公司的产品属性、商业模式、竞争格局、发展空间、财务数据等基本面,自不必说,要全面考虑衡量。另外,我们还要有些极限思维的考虑:

1、如果公司的业绩不增长,市场会给公司怎样的估值?我预测错了,是不是也不怎么亏钱(买的太贵,预测对了也可能亏钱)。

2、公司业绩有没有下滑的可能,如果业绩未来几年可能下滑就不投,看似静态估值低估也不选择,跟踪为主。相反,长期跟踪的公司业绩下滑的担心是否消失,若消失了,尽量要抓住机会。比如前段时间36港币的北京控股,中报就告诉你没有出现市场预期的业绩下滑,“市场先生”还耐心的多次问你,6倍PE、0.7倍PB你买不买?

3、公司上市以来或者10年的历史的极限估值如何?PE、PB在历史上最低是多少?最低估值是在什么情况下发生的?

4、纯粹从公司持有资产的角度看,有没有绝对低估?压缩到极限的弹簧,难以再被大幅度压缩,将只有毫厘的变化。

没有人说投资必须得抄到股价的大底,因为那基本是运气;但买入的成本越低,在低位附近不远,越可能让你舒服,越能拿得住,最后越是可能赚钱。我不认为这种方式更让人赚钱:买入后又下跌了50%,给自己打气说自己是价值投资者,长期持有,有钱补仓没钱干看,因为最后可能发现自己买贵了或者买错了,巨大亏损后反而卖出。

(三)对机会选择的高要求,最好短期有强烈的刺激点

弱市中做到少亏,依照我们选股的尽量谨慎、尽量苛刻的策略,就算高仓位运营,也不太难做到。但若取得正收益,必须在组合中,持有一支或者两支在弱市中还股价大幅上涨的股票,凭什么这少数股票能上涨?比如文章开始部分的统计,2016年1月熔断以来,股价上涨公司的比例只有25%,2018年以来,股价上涨的更少了,只有10%。

在股市整体大幅度下跌的阶段,公司股价大幅度增长,大部分原因是强烈的刺激,市场对公司的态度、对未来发展的预期发生了经纬明明的变化。若在牛市中,消息出来后,公司股价可能直接就封几个涨停、港股股价一步到位,就没有了买入的机会,但在弱市中市场对消息的反省很迟钝,反而给了投资者买入的机会。

这里的要有两个关键点:一是强烈刺激,二是确认这是事实,并符合长逻辑。

这半年出现了几个类似的情况:比如某公司重点产品凉茶饮料销量一季度增长40%得到确认后股价开始没有反应,给了长期跟踪研究的投资人买入的机会;比如某白酒公司一季度公告业绩增长80%公司股价上涨幅度当时很有限,2018年预计100亿的白酒收入对应当时不到150亿元的市值,低价白酒异地扩张、提价的长期逻辑也非常清楚。我们是在季报公布后,下午马上开投资决策会,建立了基本仓位。

(四)谁都会犯错,买入要谨慎,修正错误要迅速

每次买入,都把长期持有作为买入决策的出发点之一,但随时准备卖出。前者是因为要求短逻辑和长逻辑的统一,后者是承认我们会犯错、公司的基本面也会发生变化。

弱市环境下,如果买入决策错误、或者公司的发展没有达到预期,要迅速卖出(资金规模小了可以),否则股价下跌的非常厉害,短期不给你回本后再卖出的机会(牛市时,买入烂公司也有可能让你赚钱卖出吧)。如果你的组合里,有几个仓位较重并且股价大幅下跌的公司,就不太可能有正的收益率了。

那么遵循了以上策略,我们能否吃到全部的收益呢?别说是弱势,就算在牛市也很难。雪球用户以银行螺丝钉曾把指数基金的收益拆分为三部分,股票收益也是同理:

第一部分是从低估到正常的收益。第二部分是正常到高估的收益。第三部分是高估到泡沫的收益。

第一部分收益:毫无疑问是可以赚到的。

需要的时间并不太长。通常投资2-3年就能遇到一次低估回归。而且需要承担的下跌波动会比较小。这部分收益,是第一部分的收益。风险低,也比较稳定,不需要大牛市也可以拿到手。

第二部分收益:需要等牛市

我们通常说的牛市,指的就是这部分的上涨。通常5-7年遇到一次。赚到了第二部分的收益,也就到了高估可以开始卖出的时候了。

第三部分收益:牛市泡沫的收益

例如2007年,可能到4000-5000点,估值就已经很高了,但是市场还是疯长到了6000多点。

这一阶段的涨幅已经是人性的疯狂推动的了。第三部分的收益可以赚到一部分,但到了第三部分这么高的估值,之后是有腰斩的风险的。2007年牛市、2015年牛市,之后都是腰斩了。

到了牛市后期,与其说我们为了第三部分的收益而承担腰斩的风险,不如进入高估后卖出,然后投资其他低估的资产,来获取铁定可以拿到的第一部分和第二部分收益。

责任编辑:李烨

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