药品增长突出,大健康平台进一步完善

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乐普医疗(300003)

事件描述

公司公布2016 年半年报,实现营业收入16.76 亿元,同比增长25.82%;净利润3.77 亿元,同比增长31.04%;扣非净利润3.71 亿元,同比增长35.40%;EPS 为 0.22 元。

事件评论

内生增长较快,费用率提升:剔除并表影响,公司上半年实现净利润3.51 亿元,同比增长21.74%。公司整体毛利率为60.12%,同比上升6.56 个百分点,主要由于高毛利率产品收入占比增加;销售费用率为16.28%,同比上升2.48 个百分点,主要由于业务宣传费和市场营销人员工资等费用增加;管理费用率为13%,同比上升2.33 个百分点,主要由于在研发、移动医疗及医疗服务板块的投入增加,同时公司业务范围的扩展使得行政管理成本增加;财务费用率为1.09%,同比上升0.54 个百分点,主要由于公司借款增加。

支架业务稳健,器械板块根基扎实:医疗器械板块收入10.42 亿元,同比增长25.04%,实现净利润3.13 亿元,同比增长23.67%。其中支架系统收入5.03 亿元,同比增长15.99%;封堵器系列收入5,390 万元,同比增长4.26%;国产单腔起搏器收入696 万元,同比增长8.90%;新增吻合器等外科手术器械收入5,810 万元;体外诊断产品收入1.02亿元,同比增长143.72%,预计主要由于爱得康并表所致;医疗产品代理配送业务收入1.70 亿元,同比下降7.28%。

协同效应显着,制剂业务大幅增长:药品板块收入5.51 亿元,同比增长26.16%,实现净利润1.49 亿元,同比增长81.11%。其中乐普药业收入2.52 亿元,同比增长118.62%,实现净利润1.26 亿元,同比增长139.21%,拉动了药品板块收入和利润的整体增长;新东港收入2.88亿元,其中制剂业务收入6,486 万元,同比增长105.52%,原料药业务收入2.23 亿元,同比下降20.90%。? 外延频繁,大健康平台进一步完善:上半年,公司继续拓展医疗服务业务,收购了洛阳和合肥的两家医院,追加投入2.7 亿用于开展心血管网络医院及O2O 营销网络体系业务;并购了乐普药业40%股份和新东港2.945%股份,增强对药品业务的控制力;设立国际中心运营平台,进一步扩大公司国际业务规模。到目前为止,公司已经基本完成了心血管领域植入器械和药品的大品种的布局,医疗服务业务覆盖了实体医院、网络医院、体外诊断、移动医疗,围绕医疗领域金融业务也稳步开展,公司的大健康平台逐步完善。

维持“买入”评级:公司医疗器械业务稳健;外延业务协同效应显着,依托公司原有资源,有望抢占更多市场份额;大健康平台布局宏大,有望塑造出围绕心血管领域的航母公司。预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.78 元,对应PE 分别为41X、31X、24X,维持“买入”评级。

风险提示:药品业务增长不及预期