新手学习——2014下半年行业分析

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【银行】邱冠华、黄春逢、李晗:配置思维,增持银行

重点推荐兴业银行、民生银行和平安银行。核心矛盾:年初以来,压制银行股估值的主要矛盾来自两方面:一是同业监管政策迟迟未落地,二是经济下行压力。5月18日同业政策(127号文)靴子落地,好于预期。目前只剩下后者,即对经济失速的担忧。相应地,银行股下半年估值修复的动力将来自于经济数据阶段好转所驱动的悲观预期的边际改善,这一点需要密切留意经济基本面的变化。

趋势判断:基于政府明确定调宏观调控实行区间管理,目前正处于甚至已偏离区间下轨,未来很可能出台一些稳增长微刺激政策,牵引经济回归中枢乃至上轨,促使银行股悲观预期的边际改善,进而驱动银行股产生一轮中级反弹。目前主动型基金银行股仓位为1.9%,一股银行都没有的基金比比皆是。这一格局,会加强反弹的爆发力。至于A股银行股大型反转机会的来临,必须要有新一轮经济周期启动或者经济结构优化进行支撑。除此以外,银行股的一切机会,都属于中小级别的波段反弹。

投资建议:目前银行股对阶段性最坏情况预期较为充分,悲观预期边际改善的可能性随时可能出现,这种情况下一股银行都不配博弈风险比较大。在市场低迷时,银行股容易获得相对收益;市场向好时,灵活股份制银行也可能跑赢大盘。

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