马宜敏:信用债逐渐复苏 利率债高位平走

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  本周交易所债券市场延续了今年以来的上升行情,只是在上升途中,利率债和信用债的走势稍有不同,信用债出现复苏行情,而利率债则是在高位平走。国债指数虽然也在不断升高,但是其向上斜率逐渐趋缓,成交量也没有放大。而信用债自上周中段以来出现了拉高行情,成交量较高,包括公司债指也是如此。分离债指本周是围绕132.8点附近平行整理,周四早盘指数出现向上小幅度拉升,以此试探盘面的突破分量。目前债券市场正处在面临继续冲高还是休整的选择,预计下周基本上可见端倪。

  在个券方面,本周走势较稳健的有公司债中的09复地债、09华发债、10杉杉债、11天威债、11中孚债、11永州债、10红谷滩、10阜阳债、09沈国资、09临海债、09长经开、09昆创控、08奈伦债(111039行情,资料)、08西城投、09华西债、09湖交投、09黄城投、10佳城投、11富阳债、09名流债、10大亚债等。转债中走势较好的有工行转债、唐钢转债(125709行情,资料)、美丰转债、中鼎转债等。

  经过去年四季度以来债券市场的反弹,近期利率债的收益率再次出现大幅下降的可能性不大。对于债券型的理财产品来说,信用债无疑是较好的选择。尽管在经济增长预期不明朗时期,信用利差的大幅下降也不现实,但目前的市场利率无疑具有较高的配置价值。当经济有见底迹象,企业盈利拐点来临时,信用债的投资机会将逐步显现。交投平淡是近期债券市场的普遍现象,通胀压力和资金使用成本共同升高带来担忧情绪,但信用债却悄然升温,看好信用债的机构悄然增多。央行决定从2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这无疑给债券市场带来了活力。

  从基本面来看,目前通胀维持下滑态势,债市短期内将继续弱势震荡,随着未来流动性得到改善,将对债市形成一定支撑。公开市场方面,央行连续8周暂停央票发行,同时进行定向逆回购,对于近期流动性紧张局面有所缓解,下周降准后的资金面情况将显著改善。上周发行的城投类新债认购情况较为顺利,随着银监会对地方债务的展期安排进一步推进,市场机构对于城投类债券的信心有望逐渐恢复,对今年供给较大的城投债而言无疑是一个潜在利好。

  在新发债券方面,此前铁道部部长盛光祖曾表示,今年铁道部将扩大铁路建设债券规模,加大贷款力度,充分利用市场化筹资工具,并吸引民间资本进一步拓宽资金筹措渠道。铁道部本周三招标发行了2012年度第一期中期票据,发行结果显示,本期招标总额为150亿元、期限5年的中票中标利率为4.60%,高于此前市场预期。根据本周一银行间市场交易商协会公布的最新估值,5年期重点AAA级中期票据收益率为4.50%,AAA级中期票据收益率为4.67%,本期铁道部5年期中期票据收益率介于两者之间。与此同时,当日招标的10年期国债却获得市场青睐,本期国债吸引了大量配置资金参与,认购倍数达2.02倍,创出2011年9月21日以来国债发行认购倍数的近5个月新高。在近期市场资金利率持续高企的背景下,本周新债的密集发行对一级市场产生了一定影响,但整体而言资金承接仍较充分。

  从债券市场发展情况看,未来债券市场必将迎来较大的发展机遇。今年1月份召开的全国证券期货监管工作会议上,提出大力发展债券市场。而统计数据显示,2011年我国股票融资达5073亿元,上市公司债券融资仅1707.4亿元,两者差距甚大。随着债券市场的扩容,投资者可以选择的债券标的也会日益增多,债市整体偏暖的格局仍将会得以持续。