新奥股份(600803(行情))2016年半年报点评-参股公司Santos亏损导致利润大

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1H2016 业绩低于预期
  新奥股份公布1H2016 业绩:营业收入26.11 亿元,同比下降2.05%;归属母公司净利润-4,350 万元,同比下降116.3%,对应每股盈利-0.04 元。低于预期。
  产品价格下降影响收入增长,Santos 亏损导致利润大幅下降。1H16 子公司新能矿业精煤/混煤销量分别为136.4/174.5 万吨,但上半年国内动力煤市场均价下降约16.7%,公司煤炭收入下降5.93%至3.16 亿元;国内甲醇市场均价下跌,但公司甲醇销量增加致收入增长7.33%至6.5 亿元;新地工程实现收入6.45 亿元,同比增长7.42%,净利润9,347 万元,低于预期;由于Santos 评估石油及天然气资产可收回价值计提税后减值损失10.61 亿美元导致2016 年上半年净利润亏损11.04 亿美元,公司投资收益大幅下降,影响公司净利润约-2.84 亿元。扣除Santos 影响,则公司上半年实现归母净利润约2.4 亿元,同比仅下降约9.7%。
  发展趋势
  间接参股Santos 11.72%股份,有望在国际能源业务领域开展合作。公司拟以11.4 元/股价格定增募集资金不超过33 亿元收购澳大利亚领先油气生产商Santos 11.72%股份。Santos 具备丰富的地下作业及天然气勘探开发经验,2015 年产量为5,770 万桶油当量,并拥有DLNG 项目、PNG LNG 项目及GLNG 项目等。根据预测2020 年全球液化天然气年需求量将达到4.1 亿吨,年增长率达到10%,公司参股Santos 后公司有望与其在国际能源业务领域展开合作,完善公司国际化业务布局。
  合作开发20 万吨/年稳定烃项目。新能能源拟与河北丰汇达旗共计出资42.63 亿元合作建设20 万吨/年稳定烃项目,同时副产2亿方/年LNG 和4.4 万吨/LPG 等产品,目前项目已经处于前期土建施工阶段,项目建设期30 个月,预计于2018 年5 月投产,达产后新能能源年新增利润4.47 亿元。
  盈利预测
  由于投资Santos 产生亏损,我们下调2016 年盈利预测43.54%至0.46 元,维持2017 年盈利预测不变。
  估值与建议
  目前,公司股价对应16/17 年市盈率分别为25/12X。我们维持推荐的评级,但将目标价下调12.5%至人民币14 元,对应2016/17 市盈率为30x/14x,较目前股价有23.78%上行空间。
  风险
  产品价格继续下降,定增项目进展不及预期。