铜价四季度将 “前高后低” 预计维持宽幅振荡

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 经过半个多月的盘整,铜价自4600美元/吨反弹至4700美元/吨上方。纵观下半年以来铜价的表现,自7月开始,铜价重心虽有所下移,但下方4600美元/吨平台支撑较强,整体维持振荡走势。四季度,流动性方面仍保持中性偏松格局,但基本面压力有所增加,预计铜价将维持宽幅振荡,节奏前高后低。

  低利率环境格局持续

  美国三季度以来总投资持续下行,制造业与非制造业均表现疲软,非农数据欠佳,经济增长偏弱运行,而偏宽松的环境亦是美联储货币政策方向。相比之下,欧元区保持缓慢上涨的经济增速,制造业仍旧偏弱,通胀徘徊在低位,低利率低通胀仍将持续。国内方面,短期来看,货币及信贷的增长,改变了前期国内投资下滑的局面,仍然对短期经济增长有良好的提振作用。

  今年以来,铜精矿保持了较好的增速,高于年初预期。首先,新增铜矿项目投产基本顺利进行,且个别铜矿在今年的产出超过预期。其次,干扰罢工等扰动影响偏小,使得干扰率下降至2%,大大低于前期预计的5%,也是近年来的低位。最后,铜矿山今年以来不断通过降低成本来保持正常的生产,或者在较小盈利水平下通过扩产来增加整体利润。2016年,全球铜精矿增速预计为5.8%,矿增量均在境外,而需求增量又在国内,在较高加工费的传导之下,国内前8个月进口铜精矿累计增速保持在30%之上。

  上半年,精铜产量约372万吨,同比增幅4.5%,该增速低于去年同期。由于新投产项目投产时间较晚,上半年贡献量有限,加上冶炼厂联合减产的落实,令上半年精铜产量增速维持在一般水平。进入三季度,年内精矿原料的采购已逐步告一段落,加工费的走高令炼厂生产动力强劲,月度产量逐步上升。四季度亦是炼厂为完成年度目标加快生产的时期,可观的冶炼利润之下,且大部分炼厂已完成检修计划,预计精铜产量将达到年内最高水平。

三、四季度消费预计持稳

  即将进入四季度,宏观政策方面并未出现大的调整,经济增速也较为平稳,在较低的通胀水平下,货币政策的宽松并未受到挑战。四季度,流动性宽松将维持目前的稳定情况,继续为铜价下方提供支撑。

  终端表现难有亮点。从线缆行业来看,今年大厂消费仍保持了一定的增长,但整体来看难言乐观或维持较低增速,而电网投资的倾向性也难对消费形成有效提振。自7月以来空调行业生产迎来了较大改善,因夏季炎热天气对消费的刺激及外销走好的带动。1—8月汽车产销同比分别增长10.8%和11.4%,继续高于上年同期。从四季度来看,房地产自去年年末以来的改善所形成的较大基数,仍将对下游相关行业消费形成支撑,铜下游终端消费仍将保持较为平稳的增速。


  综合来看,在全球低利率环境下,流动性的宽松为铜等大宗商品提供上涨动力。而从基本面来看,四季度供应增加将令供需呈现小幅过剩,或令铜价上行动能逊色于供应端收缩的品种。铜价表现仍受宏观经济托底,四季度呈现为宽幅振荡格局,节奏上随着消费的季节性前高后低,预计LME三月期铜核心波动区间为4600—4850美元/吨,对应沪铜主力合约为36000—38000元/吨。

(责任编辑:张功成 HN092)

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