王府井(600859(行情))2016年半年报点评-定增批文落地 积极推进战略转型变

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2016H1 实现收入86.88 亿,同比下滑4.07%,归母净利3.4 亿,同比下滑26.74%
  公司2016H1 实现营业收入86.88 亿元,同比下降4.07%;实现归属母净利3.4 亿, 同比下降26.74%,主要系营业收入下降、毛利额同比减少、利息收入及投资收益同比减少所致。分业务来看,商品销售收入实现82.76 亿,同比下降5.1%,租金收入实现1.8 亿,同比上升36.51%,租金收入上升主要为新开门店影响。分季度来看,Q1、Q2 收入分别为47.33 亿(-5%)、39.55 亿(-2.9%),降幅缩窄,走势趋稳。
  受新开门店的影响,百货主业毛利率下滑0.25PP,销售管理费率提升0.49PP
  受新开门店的影响,公司上半年百货主业毛利率为18.35%,同比下降0.25PP。销售管理费率同比上升0.49pp 至15.63%,主要是新增门店费用投入增加所致。财务费率同比上升1.16PP,主要由于利息收入增加所致。
  持续推进转型升级,引入三胞战略投资,巩固扩大行业领先地位
  公司在全国共运营34 家门店,涵盖百货、购物中心、奥特莱斯和超市等业态,总经营面积168.2 万平米。报告期内,公司积极推进战略转型变革,包括:(1)积极拓展品牌资源,明确与百联、利丰集团成立合资公司的五年规划;(2)推进全渠道建设:全渠道系统已在北京的百货大楼上线,并在部分专柜实施PAD 收银。集团大数据项目、BI 平台升级项目已进入实施阶段;(3)完成奥特莱斯事业合伙人机制改革,引入管理团队持股;(4)加速传统老店转型,重点发展购物中心和奥特莱斯,四处购物中心在建设筹备(16、17 年开业),加速西安周礼小镇和银川大阅城项目的招商筹备进程(16 年底开业)。此外,公司的定增项目已拿到批文,募集29.7 亿用于购物中心及百货全渠道项目, 引入三胞集团作为战略投资者(约11.3%),同时原首旅集团副董事长、总裁刘毅接任公司董事长,有望改善公司治理结构及运营效率。我们认为,王府井作为全国性龙头国资零售公司,具备较强的扩张能力,未来有望依托国企资源背景和外延战略联合,巩固行业领先地位。预计16-18 年EPS 分别为1.25、1.46 和1.7 元,给予买入评级。 风险提示:行业持续不景气,新门店开业及外延合作不及预期