通胀压力暂缓 降准将继续延后

  • 时间:
  • 浏览:13

消费缓中趋降,食品需求分化。11年以来中国居民消费增速持续回落,不仅社消、限额以上零售增速震荡下滑,城乡居民消费性支出增速也不断下滑。从消费结构看,食品烟酒类消费占比最高,而其11年以来需求增速放缓,对居民消费形成拖累。15年食品饮料各子行业产量增速涨跌互现,其中方便面、卷烟、啤酒等典型快速消费品均为负增长。

  消费增速下滑原因之一:购买力增速放缓。人口决定居民购买力基数,08年后中国总人口增速陷入低迷,为消费疲软埋下隐患。而经济增速持续下行、企业部门去杠杆更是令用工需求放缓,导致城镇新增就业人口数在14年见顶,而作为经济领头羊,长三角、珠三角、京津冀三大城市圈新增人口也在10-11年大幅下滑。而城镇居民人均可支配收入增速也在11年见顶回落。人口、就业、收入三重下行,令居民购买力增速放缓,拖累消费。

  消费增速下滑原因之二:消费结构转型升级。随着居民收入水平提高,消费需求从“吃饱穿暖”发展为“吃喝玩乐 养生”,新兴消费对传统消费形成替代。传统消费内部,则往更健康、更安全、更个性化的层面升级。而在电商冲击下,消费也由“线下”转“线上”,选择更多元化。

  可以预见的是,居民购买力增势放缓、收入水平持续上升、消费结构转型升级将是长期趋势,未来非耐用品消费将在分化中降速前行。

  一周扫描:

  海外经济:英国暗示宽松,美难言负利率。上周四英国央行行长卡尼表示,未来或将放宽货币政策以应对退欧。货币政策委员会将在7月会议上估算退欧对英国经济造成的损失,并在8月对经济增长和通胀进行预估。上周五美联储副主席Fischer表示,目前说英国退欧是否影响美国经济展望还太早,必须等待和观察该事件如何影响美国及全球经济。对于美国前景展望来说,非农报告比英国退欧更重要,美联储没有计划实施负利率。

  国内经济:PMI再度回落。6月全国制造业PMI回落至50,与市场预期持平,创4个月新低、历年同期新低,指向制造业景气转差。从分项指标看,需求、库存、价格均回落,仅生产略升,财新制造业PMI也回落至48.6,意味着经济内生动力依然不足。基建投资有望加码,托底经济下滑,但独木难支,3季度经济下行压力仍大。

  国内物价:通胀压力暂缓。上周菜价小跌,猪价续跌,食品价格降幅收窄。预测6月CPI食品价格环降1%,CPI小降至1.9%。6月钢价先跌后涨,煤价、油价续涨,预测6月PPI环降0.1%,PPI同比降幅缩窄至-2.5%。6月以来菜价跌幅超预期,猪价上行趋势出现逆转,预测3季度CPI有望稳定在2%左右,通胀压力有望缓解,但6月下旬以来钢铁、棉花等大宗商品价格大幅反弹,意味着通胀预期依然未消。

  流动性:降准继续延后。上周货币利率稳定,R007升至2.65%,R001升至2.05%,半年末前资金利率季节性走高,但在季末效应结束以后,上周五货币利率均出现明显下降;央行操作逆回购8400亿,逆回购到期6600亿,央行净投放1800亿,连续两周大规模投放货币。上周人民币兑美元汇率贬值新低,在岸和离岸均贬值0.6%,贬值主要在上周初,下半周贬值压力缓解。上周英国脱欧事件逐渐缓和,美指冲高回落,人民币汇率先贬后升,央行加大逆回购操作力度,央行短期降准必要性下降。

  国内政策:高铁建设提速,经济不“硬着陆”。上周国务院通过《中长期铁路网规划》,将打造八纵八横高铁网。而总理在夏季达沃斯论坛开幕式致辞表示,将推动结构调整来促进结构转型,保持经济运行在合理区间,中国经济不会硬着陆。