抢占A股市场新风向标 机构大幅增仓瑞福进取
通过买入或卖出ETF（交易型开放式指数基金）来迅速调整仓位，这几乎是很多机构投资者最常采用的一种调仓策略。然而最近，在A股市场投资的机构投资者却似乎找到了另一种更有效的调仓办法。
记者7月1日采访获知，不少机构投资者都在增持瑞福进取基金，在这些专业投资人看来，这只去年才问世的创新型基金正在逐渐成为股票市场的新风向标，在迅速调整仓位方面的能力甚至比ETF还强。
一只基金为何能比ETF更迅速地调整仓位？机构投资者大肆增仓原因何在？
比ETF更有效
瑞福进取是去年7月问世的国内首只创新分级基金产品——瑞福分级基金的子基金，根据风险收益分级的原则，瑞福分级基金将份额等分为瑞福优先、瑞福进取两只基金，二者分开募集但合并运作，其中瑞福进取相当于普通的封闭式基金，而瑞福优先不上市交易，每年进行一次集中申购与赎回。
记者查阅瑞福分级基金2007年年报时发现，截至去年底，机构投资者共持有13.19亿瑞福分级基金，占总份额比例的21.99%。
然而时隔半年后，这一比例已迅速攀升。
国投瑞银基金公司总经理助理包爱丽7月1日向记者透露，由于机构投资者对瑞福进取表现出特别浓厚的兴趣，目前，他们已占据瑞福进取持有人中的绝大多数“席位”。
包爱丽是瑞福分级基金产品设计的灵魂人物，在她看来，在参与股票市场运作的深度方面，瑞福进取是比用ETF配置产品更有效的金融工具。
这种判断得到很多机构投资者的认同。深圳一家大型券商的投资部总经理向记者分析称，一些大资金之所以选中加仓瑞福进取，主要是借其产品设计中的杠杆效应——瑞福进取的净值波动水平随市场震荡而放大，市场下跌时，净值加速下跌；上涨时，则加速上涨。
“这也正是为什么瑞福进取除了上市初期，因部分持有人存在套现需求而折价交易外，几乎一直是一个在二级市场持续深度溢价交易的产品。”包爱丽表示。
相关数据显示，今年以来，瑞福进取净值虽大幅变动，但溢价率却呈上升态势。截至7月2日，瑞福进取净值为0.4360元，其在二级市场的交易价格为0.755元，有高达73.17%的溢价，这在当前大幅折价的封闭式基金板块中可称鹤立鸡群。
有意思的是，除增仓瑞福进取，不少机构投资者最近也在大幅加仓其他封闭式基金。市场不仅盛传社保基金大举建仓封闭式基金，而且，从相关数据看，QFII（合格的境外机构投资者）进入6月后，也在大肆购入封闭式基金。
根据交易所公布的信息，自6月5日，3只封闭式基金首次出现在大宗交易榜以来，至今已至少有12只封闭式基金现身此榜，成交总额达到1.86亿元。沪市7只封闭式基金大宗交易的卖出方为海通证券总部，买入方为QFII机构聚集地之一的瑞银证券总部。
新风向标背后的设计
《华夏时报》记者注意到，在今年股市大起大落被戏称“猴市”的大背景下，作为一只在上涨阶段业绩增长会体现出很强爆发力、在下跌市场中会提前作出“预警”反应的基金，瑞福进取的“风向标”特点，引发了不少讨论。
从2007年7月21日开始申购至10月16日，瑞福进取即达到最高净值1.668元，3个月内涨幅接近70％；之后，随着市场震荡下行，瑞福进取净值不断缩水，上演了一出“高空坠落”，2008年1月30日，净值0.996元，首次跌破1元；4月21日，瑞福进取净值仅为0.527元。
但此后，瑞福进取又在不到半个月的时间内净值迅速猛涨50%。
如果看瑞福进取的二级市场表现，其价格波动较大的特点更明显。上证综指自2990点反弹的这段行情中，瑞福进取的二级市场价格最大上涨幅度高达80.33％，其盘中成交金额也从5563万元放大至4.02亿。
记者调查获知，瑞福进取之所以如此表现，很大原因是其杠杆设计所致。
根据风险收益分级的原则，瑞福进取可通过对瑞福优先基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权。
具体而言，瑞福进取相对于瑞福优先有9倍的超额收益分配比例，在实现较高收益并分配的情况下，瑞福进取的收益将得到有效放大。不过，在存续期内进行过分红但出现累计亏损的情况下，需要对瑞福优先进行基准收益和本金差额弥补，这时瑞福进取的亏损率会大于瑞福优先的亏损率。
一位基金行业分析师告诉记者，对于上面这段文字的简单理解是：瑞福分级基金资产每涨跌一个百分点，体现在瑞福进取的净值上就达到1.9％，几乎等于放大两倍。这种杠杆效应使瑞福进取的投资者能够更多地分享整体基金收益增长带来的实现超额收益的机会，同时也相应承担了较高风险。
宏源证券基金分析师蒋全向《华夏时报》记者指出，瑞福进取杠杆作用是双向的，对市场的涨跌都会放大，因此瑞福进取会表现出随市场快涨快跌。在她看来，正是这种特性，使其在二级市场上的价格在某种程度上成了反映投资者对未来市场心理预期的风向标。
有限的本金保护
在瑞福进取被机构投资者大幅增仓的背景下，7月16日，与瑞福进取堪称“姐妹花”的瑞福优先将迎来首个开放日，不少机构投资者向记者表示，瑞福优先首个开放日的表现备受市场关注。
与瑞福进取净值出现较大幅度波动相比，瑞福优先累计份额净值几乎一直保持在1元面值，尽管同期A股市场已下跌约50%。
包爱丽向记者指出，由于瑞福分级基金对瑞福优先基准收益的实现及投资本金安全提供了多重保护机制，因此瑞福优先具备低风险特性，但这并不意味瑞福优先基金就是一只保本基金。
“这其实是一种误区，瑞福优先并不保本，基金持有人如果持有到期，可以享受到的是有限的本金保护。”她强调，在2012年基金到期前，每年会有一个申购赎回开放日，如果持有人在到期前开放日赎回，将不享受有限的本金保护。
包爱丽举例说，假设开放日瑞福分级基金份额净值在7毛左右，瑞福优先参考净值在9毛左右，则赎回价将是7毛，而不是9毛。如果不熟悉规则，投资人可能会奇怪自己的赎回价为何变低，其实这两毛多的差额，正是瑞福进取用自己的分红为瑞福优先提供的有限本金保护，如果提前赎回，就享受不到这两毛多的保护。
“市场交易是对等的。”包爱丽表示，“对于瑞福优先的持有人来说，如果他在今年开放日赎回了瑞福优先，他就放弃了多重保护机制，而申购者则可以承继前面持有人放弃的潜在权益。”