我在Van Eck Global基金的日子(1-2)

(1)前言

2006年6月26日到9月7日，我在Van Eck Global进行了75天的实习工作。去掉法定节假日，实际工作时间为51天。显然，我不可能负责那些非常重要或非常敏感的工作；但是，我也并非一事无成。除了完成有限的工作之外，最重要的是阅读、学习行业规章和研究报告。此外，理解基金管理公司的工作氛围是一件非常重要的任务。

作为一家中等规模的基金公司，Van Eck Global拥有一个扁平化的组织，一群训练有素的专业人员，以及一套十分完善的内部控制制度。虽然管理的资产规模不能算大，但它的旗舰产品在最近几年取得了很高的回报率。

这份实习报告将不会涉及任何内部信息，与法律抵触的信息，或者任何不适合公开的信息。同样，为了保持当事人的隐私，也不会提到任何具体人名。这显然会减少实习报告的真实性和参考价值，但是为了遵守合约规定，必须如此。

总体说来，这份实习报告只是个人的感想；事实上，我的工作只限于研究部门，对交易、销售、营销、投资组合管理、法务、人力资源等其他重要部门只是略知一二。希望在今后的工作中，能够有机会接触尽可能多的工作种类。

Van Eck Global有一系列公开信息，包括各个基金的年度报告、招股说明书、独立研究报告、管理人员介绍等等，这些信息都可以在www.vaneck.com找到。在后文中，如果条件允许使用一些数据和信息（例如资产管理总额和收益率），我将在力所能及的范围内，争取寻找最新的版本。

(2)黄金和石油

1955年，John van Eck先生创立了Van Eck家族旗下的第一只基金——国际股票基金(International Equity Fund)。严格地说，这只基金的历史尚可追溯到1951年，但当时Van Eck家族尚未创立独立的基金管理机构。直到今天，这第一只基金仍然维持运营，而且是Van Eck Securities Corporation的旗舰基金，尽管其投资主题已经不再是国际股票了。

当时的股票投资远远不像今天这样发达，美国投资者购买海外股票的渠道很狭窄，而且仅限于少数发达国家。今天，美国投资者可以通过几百只不同风格、不同策略、不同对象的基金，投资于欧洲、加拿大、日本和新兴市场国家的任何一个股票市场，而且费用低廉；但是在1955年，“Van Eck的International Equity Fund是美国投资者进入国外市场的最早渠道之一”（Van Eck宣传手册的宣传语）。

1968年，John van Eck做出了Van Eck历史上最大的一次变革——他把国际股票基金改为黄金基金(Global Investor Gold Fund)，主要投资于黄金开采企业的股票，并在黄金期货、期权或互换策略上保留不超过5%的头寸。在1970年代的“滞胀”时期，黄金成为最抢手的保值商品，其价格达到了迄今的历史最高点。但是此后很长一段时间，黄金的表现并不理想，有人甚至认为这种金属已经死亡。根据由NASD审定的历史数据，Van Eck Global Investor Gold Fund从成立以来的平均年收益率在4%-5%之间，这显然不算一个惊人的数字。

1980年代，Van Eck建立了一只“硬资产”基金(Hard Assets Fund)，它主要投资于贵金属、基本金属、石油、天然气、房地产和森林产品等“硬资产”，但同时也少量投资于小麦等“软资产”。所谓“硬资产”，就是受天灾影响很小，可以长期贮存不会变质，从而具有很强的反经济周期、抗通货膨胀特性的资产，它的范围其实很模糊（例如，房地产和森林产品算不算“硬资产”仍然颇有争议）。但是，硬资产的核心是确定的，那就是黄金和石油，这两种商品都具有超强的保值能力，而且几乎是每一个国家的战略储备资源。

除了以上两个旗舰基金，在1990年代又组建了以下基金：新兴市场基金(Emerging Markets Fund)，债券基金(Bond Fund)，货币市场基金(Money Market Fund)，房地产基金(Real Estate Fund)和绝对收益基金(Absolute Return Fund)。除了新兴市场基金之外，其他基金在Van Eck产品线上的地位都十分弱小，有的基金甚至只有不到1000万美元规模。经过五十多年的考验，Van Eck对黄金、石油和其他硬资产投资组合的管理能力已经得到了认可，尤其是从1990年代中期以来，长期沉寂的黄金基金连续打败了市场，取得了令人眩目的两位数收益率；在新兴市场领域，虽然竞争对手众多，但Van Eck的分析师们凭借顽强的实地调查精神，逐渐占据了一席之地。至于其他形形色色的基金，到目前为止都只能归于“非核心产品”之列，Van Eck也并未对它们投入主要的精力。

在2000年以前，一个主要投资于黄金和石油企业的基金公司，是无论如何无法进入主流的，因为这个市场相对较小，缺乏激动人心的故事，投资者也是相对固定的一群人。但是2002年以来的商品大牛市行情彻底改变了一切。自从伊拉克战争爆发，石油的价格就一路飞涨；此后，由于形形色色的政治原因，黄金的价格接近了历史最高点。2005-06年，所有经营黄金的公司都品尝到了有史以来最大的利润：BusinessWeek评出的表现最佳基金是一只国际黄金基金，Van Eck Global Investor Gold Fund排名第四，其收益率超过了90%（不计买卖折扣和管理费）。Van Eck Global Investors Hard Assets Fund的收益率超过80%，它从建立以来的平均年收益率超过了两位数。

尽管品尝到了近年来最大的牛市行情，Van Eck的规模却没有急速扩张。2002年，即商品市场大牛市的前夕，它管理的资产总额为11亿美元；到2005年底增殖到25亿美元，2006年年中的数据则是39亿美元，增加的部分基本来自资产价格本身的上涨，而非新的买家。按照Van Eck的一位资深分析师的说法，“黄金投资者被多年的坏年景吓坏了，只要年景变好，他们就迫不及待地赎回基金。”虽然如此，Van Eck还是推出了一只新的黄金产品——Gold Miners ETF，并募集了1亿多美元的新资金（下面我将详细讨论这个问题）。