指数在底部回升仍曲折 四季度以及12月宏观经济数据略好于预期，呈现出经济下滑趋势过程中小反复的特征，其中消费受节日及基数影响出现小反弹，而四季度以来出口和投资明显减速。经济弱势格局在短期内难有较为明显地改观，基本面拐点仍需进一步等待。 整体来看，影响市场的不利因素相对可控。国内经济增长平稳减速，好于市场预期，显示出一定的内生性增长动力，超预期下行的概率较低；企业盈利增速下滑的利空，在过去较长一段时间内已经在逐步消化。而从有利于市场的催化因素来看，流动性总体趋势的转折虽有待观察，但开始有一些改善的早期迹象，并且可能出现季节性的明显松动；从政策环境来看，随着通胀回落，在"相机抉择"的背景下存在改善的可能。对于A股市场，我们认为机会大于风险，但指数在底部区域回升仍将曲折。 就基金投资组合的构建，建议投资者延续相对稳健的配置作为核心，一方面重点关注操作风格相对稳健的品种，另一方面可以定投的方式逐步建仓和布局。从风格搭配的角度可适当均衡，兼备防御性和进攻性的低估值蓝筹风格品种可侧重。随着上市公司年报披露，现金分红将成为年报披露的看点，投资者可阶段关注红利风格的偏股型基金。 三角度构建基金投资组合 首先，在对稳健型品种的选择上，可继续关注操作风格相对稳健的基金，并以此为核心配置。一方面，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。在具体筛选上，要结合基金的股票仓位、绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力等方面综合评价。比较来看，富国天源 、嘉实增长 、诺安配置、国投稳健 、富国天成 、华安配置、鹏华成长 、华安动态 、大摩资源等基金具备中长期优势。另一方面，基于指数在底部区域且回升仍将曲折的判断，投资者可以采用定投或分批买入的方式逐步建仓，左侧布局。定投是平滑成本的一种较好的投资方式，也逐渐被投资者接受认可。 其次，从风格搭配的角度，可适当均衡。从未来业绩增长的角度来看，以食品饮料、医药、商业贸易、旅游等为代表的消费行业，在未来一年仍有望保持相对稳定的增长。从估值角度来看，经过短期的调整，跌幅较深的医药、白酒、零售等行业中的优质个股又具备较好的投资价值，对于稳健型投资者具备持有的意义。而当前兼备防御性和进攻性的低估值蓝筹风格品种可增配，尤其是对于金融、汽车等侧重持有的基金进行关注。随着上市公司公布年报，银行等确定性增长的行业更具备估值优势，而汽车行业"低估值 恢复性增长预期"特征有望修复反弹，同时金融、汽车等具备早周期特征的行业也将受益于政策松动预期。此外，从最新披露的基金季报的行业配置来看，相较于高估值的消费股，机构对于以金融保险为代表的周期行业仍普遍处于低配状态，调整的时间和空间较为充分。 最后，随着上市公司年报的披露，支撑公司估值的业绩基础将受到考验，在此背景下基金选股能力也将受到检验，因此在品种的选择上仍需着重考察选股能力。此外，在管理层着重引导和强调上市公司分红的背景下，现金分红也将成为年报披露的看点。从稳健性的角度来看，红利股由于与景气循环间的关联性较低，其股价相对有更好的稳定性，且在年度分配集中时机或将表现出超额收益，因此投资者可阶段关注红利风格的偏股型基金。在产品的选择上，主要基于设计定位明确侧重红利风格股票的产品，并结合实际操作过程中的持股情况和选股能力进行筛选。从结果来看，包括工银红利 、富国天成、华安宏利 、上投双息 、国富收益 、富国天鼎 、泰达红利 、中银收益等基金可关注。
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