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「湖南黄金(002155)」金价上涨,锑钨稳健,公司业绩具备高弹性

湖南黄金(002155)

金、锑双轮驱动。公司主要从事黄金、锑、钨等矿资源的勘探、开采、选冶及相关产品的生产和销售业务等。业务按主要产品可划分为黄金、锑、钨三大板块,其中锑产品包括氧化锑、精锑、含量锑以及深加工产品乙二醇锑,钨产品主要为仲钨酸铵。公司毛利润主要来自黄金及锑业务,2017年公司毛利润达12.65亿元,其中黄金业务占比54.27%;锑业务(精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑)占比40.42%。

公司资源储备及生产经营情况。公司系国内十大黄金矿山开发企业之一,也是全球第二大锑矿开发企业,矿产资源较为丰富,截至2017年末,公司拥有黄金金属量133吨、锑235028吨、钨104588吨。此外,公司拥有规模化的黄金生产线50吨/年、精锑冶炼生产线3万吨/年、多品种氧化锑生产线3.2万吨/年以及仲钨酸铵生产线3000吨/年。2017年公司共生产黄金31.77吨,其中自产金4.97吨,生产锑品33376吨,其中精锑8892吨,氧化锑18233吨,含量锑4348吨,乙二醇锑1904吨;生产钨品2,314标吨,全部为仲钨酸铵。

在建项目逐步推进,黄金产量有望增长。公司目前拥有多个在建项目,其中辰州矿业沃溪坑口技术改造工程、黄金洞矿业本部采选1600t/d提质扩能工程、大万矿业1400t/d提质扩能项目有望推动公司矿产金产量的内生增长。

风险偏好下降,美联储发表鸽派言论,金价受益。近期,美联储发表鸽派言论,暗示着全球及美国经济的下滑速度和幅度可能超出美联储的预期,美联储恐将减少2019年的加息次数至1次。此外,2018年12月以来,日元相对澳元、美元快速升值,凸显全球经济下行、风险偏好大幅下降的事实,贵金属配置价值凸显。

盈利预测与投资评级。公司以黄金、锑、钨业务为主,预计公司锑钨业务稳健,黄金业务受益于金价上涨将大放异彩,给予公司买入评级。预计2018-2020年公司Eps分别为0.21元,0.26元,0.35元,对应当前股价的PE分别为39.8倍,31.2倍,23.6倍。

风险提示:黄金产销量不及预期;中美贸易战缓和导致金价下跌。

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