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「金诚信(603979)」深度研究报告:矿业后周期 业绩大拐点

金诚信(603979)

一体化专业矿服商 展现国际竞争力

金诚信是矿山工程建设和采矿运营管理国内最优秀的公司,公司不仅是国内最好的专业工程服务商,在国际矿业市场也颇具影响力。一开始拿到的订单还主要是国内矿业公司的国内矿山, 随着国内矿业公司海外投矿越来越多,公司拿到了很多海外标志性项目,包括中色集团在赞比亚和刚果金的几乎所有矿山工程和采矿业务都给了公司,紫金矿业的卡莫阿铜矿(全球第三大未开发铜矿)的斜坡道工程也交由金诚信施工。基于公司在海外做矿业工程服务的良好口碑,国际矿业公司也开始将大量的订单交给金诚信,比如 Kcm 和金诚信签订5 年共 5 亿美元的矿山开发合同,用于开发赞比亚最大的铜矿,KCM 的母公司是国际矿业公司韦丹塔,公司在不断证明自身的国际竞争力。

目前,金诚信拥有国内外大中型客户超过 20 家,客户基础稳定,粘性大。矿山工程建设和采矿运营管理业务一体化发展,以先进的技术和纯熟的经验在订单转化和投标上占得先机。

矿业后周期 业绩拐点或已出现

金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,采矿行业销售利润率不断上行,企业家信心指数维持高位, 矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。基于 2017 下半年大规模爆发的订单,公司 2018 年 1 季度已经迎来业绩拐点,一季度净利润 7506 万元, 同比增速超过 40%。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。

变局加突破迎来大发展

公司订单的大幅增长基于三方面:(1)全球矿山投资的大规模启动;(2)国内企业积极布局海外矿山, 金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商;(3)金诚信在矿业市场的口碑已打响,越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户,未来持续增长空间可期。

金诚信自身也积极寻求突破。 一方面不断往产业链上游延伸, 增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面,金诚信于 2018 年 4 月和 emR 签署战略合作协议备忘录,此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。

盈利预测、估值及投资评级

我们预计 2018- 2020 年公司营业收入分别为 34.27 亿元、42.95 亿元、47.88 亿元;归母净利润分别为 3.27 亿元、4.16 亿元、4.64 亿元,对应 Eps 分别为0.56/0. 71/0.79 元/股。以 2018 年 5 月 28 日收盘价计算,2018- 2020 年 PE 分别为 18/14/1 3 倍。基于公司合同订单量饱满,业绩增长较为确定,首次覆盖, 给予“推荐”评级。

风险提示

订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。

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