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「新经典(603096)」深潜图书行业,畅销龙头探索图影互动

新经典(603096)

新经典是一家立足版权资产管理、以内容创意为核心的文化传媒企业。2014 年公司由新经典有限整体变更设立。截至 2017Q3 公司总股本为13,466 万股,陈明俊和陈李平兄弟为公司的共同实际控制人,两人合计直接持有公司 53.80%的股份,并通过大方文化控制公司 1.95%的股份、通过聚英管理控制公司 1.24%的股份。

畅销及长销精品化图书策略带动业绩快速增长。 2017Q1-Q3 公司营业收入实现同比增长 12.70%至 69,274.46 万元,归母净利润实现 17,741.83万元(yoy53.38%),已超去年全年业绩。自有版权图书策划与发行业务已成为公司收入重要来源,2017 年上半年业务收入 33,379.56 万元(yoy46.85%),收入占比 70.90%。受益于自有版权业务的高毛利,公司毛利率水平呈现较为明显的上升趋势,由 2014 的 29.06%上升至 2017年前三季度的 43.78%。

近年来我国图书市场稳步发展。 2016 年图书市场码洋规模为 701 亿元(yoy12.34%) ,线上书店码洋规模已超越实体店。以少儿、社科、文学、生活等为代表的大众图书为市场主体,尤以少儿及文学图书增长最为迅速。 此外我国图书零售市场二八效应明显,畅销书对市场码洋和销量的贡献比重不断增加,成为拉动零售市场发展的重要力量。数字阅读作为数字出版细分领域发展十分迅速,2016 年市场规模达 120 亿。 由于目前纸质图书和数字阅读在内容上、阅读体验上存在一定差异,二者有望形成差异化及互补的市场格局。随着泛娱乐产业化的发展,出版文学也逐渐成了全版权运营中 IP 生产的重要源头, 目前影视剧 IP 改编作品还是以小说改编为主流。因此对于已经接受市场检验的畅销书版权更易作为改编 IP 向其他内容产品输出,发挥头部内容的马太效应,实现 IP 价值的深度挖掘。

新经典是国内领先的畅销图书策划发行公司。 1)公司已经建立了百人的图书策划团队,在作品的定位设计与市场价值的挖掘上积累了丰富经验和强劲的实力,近三年年均策划图书三百余种,公司的“ 畅销且长销” 策略使得码洋品种效率销售周期、畅销图书榜等指标均处于行业领先。 2)公司目前搭建了较为完善的版权采购 营销推广 发行销售渠道网络。 公司通过与版权代理机构、图书作者的长期合作,建立了互信互认的良好关系;公司与国内 100 多家地方一线媒体、门户网站、社交平台保持良好的合作关系,同时开展线下交流平台;公司拥有图书总发行资质,建立了网上书店 新华书店 民营分销商三大发行渠道,成为当当网等客户重要的供应商。 3)公司分别成立了新经典影业和尔马影业,探索图书影视互动模式,且公司的优势在于文学版权的储备上非常丰富,并采购了多部作品的独家影视剧改编权,目前有多部影视剧进入剧本创作阶段。图书影视联动有利于公司深挖版权价值,有利于影视剧借力作品影响力获得更多的关注以及促进相关图书的销售。 4)在政府开展全民阅读政策的倡导下、 对民营图书策划发行公司的鼓励下以及对盗版的严厉打击下,为公司业务发展提供了良好的政策环境,加之国民教育程度提升和阅读习惯的日渐养成,同样为公司提供了发展的沃土。

公司未来将继续深潜图书行业,打造版权运营平台。 公司于 2017 年 4 月25 日在上海交易所完成 ipo 上市,共计发行新股 3336 万股,募集资金总额 71,890.80 万元。公司募集资金将用于版权库建设、图书发行平台两个项目并补充流动资金。公司将以强化图书业务优势、图书影视互动模式、切实募投项目落地、推进数字阅读业务为经营目标,且以技术开发、人才培养和储备以及多元融资作支撑。

投资建议:预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.66、 2.11、 2.57,对应公司 2017 年 12 月 15 日收盘价 67.41 元,2017-2019 年 PE 分别为 42倍、 32 倍、 26 倍,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:行业监管政策变动;知识产权受到盗版侵犯;新媒体对传统纸媒的冲击;影视剧改编、数字阅读业务发展不及预期。

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