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「老白干酒(600559)」高端系列量价齐升,丰联并表提升协同预期

老白干酒(600559)

1.事件

老白干酒发布 2018 半年报。 2018 上半年公司实现营业收入14.59 亿元,同比增长 31.78%;实现归母净利润 1.46 亿元,同比增长 208.01%,扣非净利润 1.24 亿元,同比增长 194.16%;基本每股收益 0.23 元。

2.我们的分析与判断

(一) 同比大增主要来自二季度贡献

2018 上半年公司利润实现同比大幅增长,主要由二季度贡献。

分季度数据来看, 2018 年第一、二季度分别实现收入 7.38、7.21 亿元, 对应同比增速分别为 6.14、 75.05%;实现利润总额 1、0.74 亿元,同比分别增长 73.96、 476.2%;实现归属净利润 0.75、0.71 亿元,对应同比增速分别为 80.97、 1058.63%,实现扣非净利润 0.71、 0.53 亿元,对应同比增速分别为 79.6、 2028.76%。

从绝对值来讲, 2018 年第一、二季度收入与上年同期相比分别增加 0.43、 3.09 亿元,比上年同期同比净增加额增长(下口径同)137.73、 573.06%;利润总额分别增加 0.42、 0.61 亿元,对应增长322.18、 616.41%;归属净利润分别增加 0.33、 0.62 亿元,对应增长 210.50、 443.05%;扣非净利润分别增加 0.32、 0.50 亿元,对应增长 117.89、 241.76%。

基数效应亦有作用。

2017 全年公司营业总收入、归属净利润同比增长分别为 74.13、49.24%。分拆为季度数据来看, 2017 第一至四季度分别实现收入6.95、 4.12、 6.22、 8.06 亿元,同比增长 2.65、 12.55、 1.56、 2.96%;利润总额 0.57、 0.13、 0.96、 0.73 亿元,同比增长 1.24、 198.25、44.77、 8.96%; 归属母公司的净利润为 0.41、 0.06、 0.69、 0.47亿元,同比增长 35.28、 -205.33、 18.5、 68.69%。

若对第二季度数据做单独比较, 2016 年第二季度,公司实现收入 3.66 亿元,同比增长 21.27%,利润总额 0.04 亿元,同比增长7.41%,归属净利润-0.06 亿元,同比 40.46%,扣非净利润-0.12亿元,同比 66.46%。

我们进一步对细分季度数据做追溯比较, 可以看到,公司往年第二季度收入比重最小,且归属净利润、扣非净利润均为亏损;2014年-2017 年,我们可以看到第二季度收入占比逐年小幅提升,并自2017 年第二季度实现归属净利润单季度扭亏为盈。

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