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「浙江龙盛(600352)」中间体、染料价格上涨,环保趋严持续优化行业

浙江龙盛(600352)

投资摘要

公司发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年实现营业收入151.01亿元,同比增长22.22%;归母净利润24.74亿元,同比增长21.92%。2018年一季度实现营收42.31亿元,同比增长7.41%,归母净利润10.19亿元,同比增速103.33%。

环保督查再度深入,染料及中间体价格坚挺

环保趋严大环境下,中小型厂商及落后产能逐步被淘汰关停,染料及中间体供给持续收缩,产品价格出现连续上涨,目前分散黑价格已经超过5万元/吨,并且中间体间苯二酚自三井和INdsPEC退出后,行业供给不足,目前单吨价格在11.7万元左右,2017年年初仅为5.4万元,对分散染料产品形成有力的价格支撑。四月底苏北化工区被报道存在偷排现象,连云港灌云园区、灌南园区、盐城响水园区均出现关停整治,此外,滨海等园区也进行停产整治。此次停产涉及亚邦股份8家子公司,闰土股份3家子公司,江苏吴中响水恒利达子公司,吉华集团江苏吉华化工子公司等,影响H酸、对位酯、蒽醌等中间体及分散染料、活性染料部分产品。受此影响,5月初,H酸、对位酯双双提价,单吨价格分别从3.3万元和2.7万元提升至5万元和3.5万元,并有很可能传导至活性染料产品。

核心逻辑

1.环保趋严:环保督查持续深入,对于中间体及染料产品的供给端有较好的优化效果,利于集中度进一步提升,产品价格中枢持续提升是大概率事件。

2.中间体利润提升:龙盛的中间体产品盈利能力较好,17年贡献毛利近20%,而间苯二酚价格持续提升,整体中间体行业维持紧平衡状态,预计18年毛利贡献将大幅提升。并且紧平衡叠加环保趋严将使行业边际改善的效果更强。

3.中长期关注房地产板块:地产板块前期布局完善,目前几大项目地段较好,并且均进展顺利。

盈利预测与估值

我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为177.43亿、207.30亿元和245.81亿元,增速分别为17.50%、16.83%和18.58%;归属于母公司股东净利润分别为33.13亿、39.49亿和46.33亿元,增速分别为33.91%、19.21%和17.34%;全面摊薄每股Eps分别为1.02、1.21和1.42元,对应PE为12.8、10.8和9.2倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。

风险提示

中间体原材料价格出现大幅波动;企业出现环保或安全等问题;下游需求不及预期;房地产政策出现调整。

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