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「中远海特(600428)」2017年度业绩预盈,符合预期

中远海特(600428)

受益行业复苏, 2017 年度公司盈利大幅增长,符合预期

中远海特发布 2017 年度业绩快报,预计公司全年录得营业总收入 65 亿元,同比增长 10.63%;归母净利润约 2.4 亿元,同比增长 378.67%;扣除非经常性损益后,公司预计归母净利润约 2.44 亿元( 上年同期亏损 5,516 万元)。 2017 年以来, 受益全球经济向好, 以及船舶运力供给增速放缓, 航运板块迎来复苏,运价上行。公司航运业务收入及毛利率均同比上涨,业绩符合我们的预期。 我们维持对公司的盈利预测和目标价不变,维持“买入”评级。

完成总运量小幅下降, 但核心船型业务表现亮眼

2017 年全年, 公司共完成运量 1,341 万吨, 同比下降 5%。其中,核心业务多用途船、重吊船和半潜船分别完成运量 532 万吨、 225 万吨和 45 万吨,同比分别增长 41.8%、 15.6%和 116.6%。杂货船和木材船完成运量同比下降 60%和 12.3%。 根据 2017 年半年报披露,半潜船业务贡献公司毛利润最高约 78%、其次是重吊船和多用途船业务,分别贡献毛利润的 15%和 10%、木材船业务亏损,拖累公司毛利润。 我们预计 2018 年伴随着国际原油价格提升,以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发,将催生海工装备的需求复苏,进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。

受益全球航运复苏及“一带一路”战略, 2018 年有望进一步量价齐升

我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好,公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队,将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。其次,我们预测 2018年伴随全球航运市场的复苏及运价回升,公司运价也将逐步提高。

业绩预告符合预期,维持评级和目标价不变

基于符合预期的业绩预告, 我们维持对公司 2017/18/19 年盈利预测不变。我们采用 pb 估值法,给予公司 1.74x-1.95x 2018E PB (基于公司过去三年平均 PB 0.25 标准差), 对应目标价格区间 8.1-9.1 元。公司当前股价对应 1.2x 2018E PB, 估值吸引, 维持“买入”评级。

风险提示: 1)航运业运价回升不及预期; 2)“一带一路”推行进度不及预期; 3)全球海工装备需求低于预期。

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