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「恒生电子(600570)」传统业务进展稳定,创新产品增长可期

恒生电子(600570)

金融 IT 龙头,研发创新是公司未来的基石

公司是国内金融 IT 龙头, 是一家拥有全牌照的金融 IT 公司,在券商基金保险信托期货银行领域均有产品推出。 熊市背景下, 在全球金融科技权威榜单上名次仍有前进。

公司立足于研发创新,连续多年研发投入占营收比保持在 40%以上,研发人员占公司 60%以上,研发投入显著高于竞争对手。三级研发架构为研发体系打下坚实基础, 储备大量创新产品。

创新接棒监管,有望拉动公司新一轮成长

过去两年在熊市中公司仍保持稳定增长, 主要由监管需求带动。 适当性管理、 集中备份、反洗钱 3 号令、资管新规给资管与财富业务带来大量改造性需求。未来随着金融开放、沪伦通、 资管新规(新增需求部分)的落地以及监管环境的边际宽松, 公司有望迎来新一轮增长。其中,资管新规有望给公司带来共计约 15 亿元收入。

云和 AI 布局未来

金融云大势所趋,在外国已获得广泛应用,国内应用开始加速。 公司通过设立一系列创新业务子公司经济、资管、财富、交易所、银行等领域部署金融 SaaS 云业务。 开放平台 GTN 有望改变金融 IT 业务生态。人工智能产品定位准确,有望依托公司产品与渠道优势获得广泛应用。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价 64.90 元

公司处于行业龙头地位, 核心产品市占率较高, 受益于外资入华、沪伦通、资管新规等趋势, 看好公司业务发展前景。预计公司 2018-2020 年分别实现归属母公司净利润 5.57 亿、 7.14 亿、 8.99 亿, 对应 Eps 分别为 0.90 元、1.16 元、 1.46 元。 相对估值方面参考同类金融 IT 与细分行业 IT 龙头, 2018年同类公司对市值加权平均估值 72 倍, 我们给予公司 2018 年 72 倍 P/E,目标价 64.90 元,首次覆盖给予“买入”评级

风险提示: 下游客户 IT 预算持续收缩; 金融监管进一步趋严;金融云需求不达预期; 资管新规新增和替换性需求小于预期; 外资入华进度不达预期;沪伦通进展不达预期; 金融 AI 进展不达预期

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