上海石化进入该是国内大型的炼化一体化企业之一，公司主要生产石油制品、中间化工原料、合成树脂及塑料制品、合成纤维等四大类产品。2007 年公司石油产品亏损严重，达到7.4 亿元，公司的盈利主要来自于合成树脂和中间石化产品，两者合计盈利14.1 亿元。公司石化产业突出，在长三角战略位置重要。
预计公司2008 年亏损40 亿元，EPS 为-0.56 元
1. 公司炼油板块亏损65.1 亿元，比去年增加8 倍
原油价格上半年上涨40%，最高达到145.29 美元/桶。考虑到公司的原油采购与生产存在2 个月的时间差，预计公司下半年炼油成本为123 美元/桶，比上半年平均增加29 美元/桶，提高27%，预计2008 年全年原油加工吨平均成本为5,398 元，同比增长39.6%。公司120 万吨/年的焦化延迟装置2007 年年底实现投产，增加了公司的原油深加工能力。08 年预计公司原油加工量为1020万吨，增加14%。产量的增加和国家对成品油价格的管制，导致炼油亏损严重。国家在2008 年6 月20 日将柴油出厂价格调整为6,070 元/吨，增长19.7%；汽油价格为6,480 元/吨，增长18.2%，航空煤油价格为7,450 元/吨，增长25.2%，但仅仅弥补了公司一部分亏损。虽然公司尽力实施降本增效措施，在2007 年底投资6.7 亿元改造了蒸汽锅炉和发电项目，该项目每年可节省成本约6 亿元，但是预计2008 年公司炼油成本仍将达到417亿元。2008 年公司石油产品的销售收入加上国家政策性补贴预计为352.1 亿元，公司炼油板块亏损额将达到65.1 亿元，比去年增加8 倍。
2. 预计2008 年化工板块盈利8.9 亿元，营业利润率为2.5%
公司在2007 年新增了38 万吨/年的乙二醇装置，2008年化工产品产量将达到339.7 万吨，同比增长10%。除合成纤维产量下降1.5 万吨左右外，公司其它化工产品总产量平均增长11%。除受供需关系的影响，合成纤维价格比去年下降1%-5%外，受成本推动的影响，公司产其它石化产品价格在2008 年出现大幅上升，涨幅在10%到30%之间。预计2008 年化工板块销售收入约为355.1亿元，销售成本达到346.2 亿元，盈利8.9 亿元，营业利润率为2.5%，比去年下降2 个百分点。
预计2008 年投资收益为2.99 亿元，同比降低79%
由于国内股市的持续低迷，预计公司今年证券投资收益为0。公司合营联营投资收益也将大幅下滑，估计公司总投资收益为2.99 亿元。2008 年公司全年预计亏损40亿元，其中炼油亏损65.1 亿，化工板块盈利8.9 亿元，加上其它的收入和支出，2008 年税后EPS 预计为-0.56 元。
预计公司2009 年利润在-19 亿-8.77 亿之间，公司2010年收益在38.95 -42 亿之间
IMF 预计09 年全球经济增速将放缓，增长率为3.9%，同比降低0.2 个百分点。受经济增速减缓和CFTC 对原油期货市场监管的加大，原油价格有下行动力。但OPEC等国家有激励通过控制产量来影响原油价格。此外，地缘政治和各种突发事件，都可能引起原油价格的巨幅波动。我们认为09 年原油的平均价格将在95-105 美元/桶之间波动。由于价格波动太大，我们分情况讨论：2009 年原油平均价格在每桶95 美元左右时，全年原油加工吨平均成本为4,748 元，同比降低12%，公司预计加工原油1,100 万吨/年。估计国际市场汽油价格为103美元/桶，柴油价格为113 美元/桶，国内外汽油价格差为445 元/吨，柴油价差为581 元/吨，考虑到汇率和美元指数的变化，国内外成品油价差为500 元/吨左右。国家继续调整成品油价格，成品油出厂价格平均上调600元/吨(含税)，汽油出厂价格约为6,980 元/吨(含税)，上涨7.7%，柴油出厂价格为6,570 元/吨，上涨8%。公司炼油大幅减亏67.6 亿元，实现盈利2.5 亿。公司在2009年将投产60 万吨/年对二甲苯的芳烃联合装置，但预计公司09 年将安排设备检修，全年主要化工产品产量为328.1 万吨，减少3.5%。受原油价格的回落和石化产品供需的综合影响，主要化工产品价格预计下降2-3%，公司化工板块盈利6.3 亿元，营业利润率达到1.9%。预计2009 年公司全年盈利8.77 亿元，比2008 年增加收益48.7 亿元，税后EPS 预计为0.12 元。
在原油平均价格为105 美元的情况下，原油加工成本约为5,170 元/吨，同比降低4%。国际汽油价格估计为110美元/桶，柴油价格约为126 美元/桶，考虑到美元指数和人民币汇率的变化，成品油价格平均相差约1,325 元/吨(含税)。估计国内成品油出厂价格上调700 元/吨，汽油出厂价格为7,180 元/吨，上涨10%；柴油价格为6,770 元/吨，上涨11%。公司炼油板块亏损34.8 亿，减少亏损30.3 亿，降低46%，化工板块盈利7.7 亿，同比降低14%。公司全年亏损19 亿，减少亏损21 亿。
2010 年公司加工原油将达到1,200 万吨，同比增加9.1%。受需求增速下降，生产能力提高、原油期货市场监管日益加强的影响，原油平均价格维持在每桶85 美元左右，同比下降9%-20%。预计成品油出厂价格将适当下调，汽油出厂价格约为6,158 元/吨(含税)，同比下降12%-15%；柴油出厂价格为5,904 元/吨，同比下降10%-13%。2010 年炼油板块扭亏为盈，实现盈利在27.5-30.9 亿之间，同比增长30 亿到60 亿。随着我国经济的稳定增长，2010 年主要化工产品产量将达到349万吨，增加3%，化工产品价格受原油价格下降的影响，出现1%到3%的下降幅度。化工板块全年将实现盈利11.4 亿元，营业利润率达到3.3%，比2009 年增加1.4个百分点。10 年公司实现盈利在39-42 亿元之间，税后EPS 为0.54 元至0.59 元。
原油价格下降1 美元/桶，公司将增加收益5 亿元人民币公司收益对原油价格比较敏感，原油价格的下降将给公司带来重大利好。原油每下降1美元/桶，公司EPS将增加0.07元人民币。
公司评价与投资建议
我国石化行业正处于快速发展时期，公司目前亏损主要归因于原油价格上涨和国家成品油价格管制。随着国家加快成品油价格机制调整和经济增速的逐渐回升，上海石化未来发展前景看好。预计08-10 年EPS 为-0.56 元、-0.26 至0.12 元、0.50 元，公司盈利逐渐改善，取PB 值1.5-2.5 之间，公司股票价格为4.1-6.8 元/股，暂不评级。
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