9月10日，国元证券(000728.SZ)计划非公开发行不超过5亿股的申请获得证监会核准；不过截至当日收盘，国元证券17.04元的收盘价距离19.88元的发行低价还相差2.84元。
事实上，此前公布了增发方案的东北证券、长江证券和太平洋也均已跌破发行价。
不过，国元证券似乎并没有因此放弃增发的计划。公司10日的公告表示，公司董事会将根据证监会核准非公开发行股票文件的要求和公司股东大会的授权，办理本次非公开发行股票事宜。
通过融资来扩大发展规模，提升经纪业务市场份额和推进其他创新业务等，是目前不少券商做强的不二选择。
此前，证监会发审委先后通过了光大证券和招商证券的IPO申请，而包括华泰证券、西部证券和东方证券等券商IPO上市也处于紧锣密鼓地进行之中。
不过，也有市场人士认为，券商在目前大市并不看好的境地下，动辄上百亿的融资并非一件好事，如果将融得的资金用于自营并且没有较完善的风险控制的话，不排除会造成大规模的亏损。
六券商再融资命运各异
随着券商综合治理完成之后，券业创新业务均与券商发展规模及资本金等硬性指标挂钩，这使得不少券商希冀在牛市中通过融资扩大规模跻身大型券商之列。
海通证券、国金证券、长江证券等借壳之后，光大证券和招商证券的IPO申请也在近期陆续过会；另一方面，通过二级市场增发也是上市券商融资的重要渠道。
2007年下半年，中信证券和海通证券先后完成了250亿和260亿元的非公开发行计划；此后，国元证券、东北证券、太平洋和长江证券也推出了再融资的计划，均采取了非公开发行的方式。8家上市券商中，仅国金证券和宏源证券未推出融资方案。
去年12月18日，借壳上市不到两个月的国元证券推出了非公开发行3亿-5亿股的增发预案，增发价按照停牌前20个交易日均价90%被定为32.18元，预计募集资金在180亿元左右。
然而，去年上证指数在国元证券增发预案推出之后从6124点的高位一路调整至2990点(4月22日最低点)。
为适应市场的变化，国元证券在4月27日的董事会上决定将定向增发的价格从32.18元调整为每股19.88元，募集资金总额上限也从原先的180亿降低为120亿元；这一方案在5月15日的股东大会上获准通过。
6月17日，就在证监会发审委审核通过了国元证券的定向增发方案的前两天，国元证券的股价首次跌破增发价19.88元，此后公司便在该价格上下盘整。
截至9月10日收盘，国元证券上涨5.58%后报收于17.04元，距离19.88元的增发价仍存在2.84元的价差。
另一家券商东北证券也曾经因为市场调整在今年5月将原先46.49元的发行价下调为25.66元，融资额也被相应从150亿元下调为100亿元。
此外，今年4月25日长江证券在称拟以不低于16.83元向不超过10名特定投资者发行3亿-5亿股，预计募集不超过90亿元的资金，该方案在5月12日的临时股东大会上获得通过；在去年12月28日上市的太平洋也在今年4月10日的董事会审议通过了定向增发预案，计划拟以不低于18.93元的价格发行1.8亿-4.5亿股，预计募集资金不超过90亿元。
然而截至9月10日，东北证券、长江证券和太平洋分别报收于15.88元、13.23元和16.7元，均低于各自的增发价格。
“破发”现象不仅仅存在于券商股。天相投资顾问的统计显示，截至9月8日合计有157家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，增发面临困境。
融资做大
8家上市券商2008年半年报数据显示，目前券商收入来源主要还是经纪业务和自营收入。
宏源证券的统计显示，上半年8家上市券商中经纪和自营亮相业务占据了上市券商营业收入的64%-90%。除了中信证券、海通证券和国金证券外，其他几家券商的业绩均出现较大下滑。
另一方面，从今年上半年银行间市场公布的券商半年报数据来看，经纪业务的市场集中度在不断提高，前三位的市场份额已从去年的20.46%提高到22.27%，而前10家券商的市场份额也从去年的49.93%提高近3个百分点；前20家券商从去年的64.08%的市场份额提升至70.16%。
宏源证券分析师胡颖认为，“资金、研发等综合实力雄厚的证券公司，在抵御市场风险方面具有一定的优势”。
例如，中信证券的市场份额从2007年的7.88%提升至8.19%，国泰君安、华泰系券商、光大证券的市场份额亦有所提高。
这也是目前不少券商选择再融资或IPO达到扩大发展规模的一个重要原因。
据宏源证券测算，当券商佣金率为0.15%时，券商经纪业务盈亏平衡点为564.19亿元的市场日成交额，而当佣金率水平变为0.12%时，盈亏平衡点要达到日均705.23亿元的交易额。
通过融资扩大经纪业务规模和提升该项业务在市场中的份额，是目前已披露再融资计划的几家券商定增方案中均提及的一个募集资金投向。此外，不少券商也表示希望通过融资来适当扩大自营规模。
“一般来说，券商如果在获得融资后相当时间内无法将募集资金全部投入使用，如果将这些募集资金中的一部分用于扩大自营业务，在目前券商风险控制和研发能力良莠不分的状况下，很可能造成大规模的亏损。”海通证券的一位内部人士表示。
今年上半年，募得260亿元的海通证券在自营业务方面采取了保守的态度，有效的控制了股票投资规模，加大了风险较小的债券投资业务；相比之下，东方证券上半年亏损则高达8.75亿元。
西南证券证券行业分析师王大力指出，针对“靠天吃饭”的行业特点，券商有外延式与内涵式两种应对路径，用来减少自身业绩的波动性，前者指券商通过业务多元化与国际化发展，后者指在资产配置、风险管理与费用控制等方面采取措施。
记者浏览了几家券商披露的再融资方案，其中募集资金除了扩大经纪业务和自营规模外，还包括通过提高发展规模和资本金满足承销和其他创新业务的硬性要求、通过融资来参控股期货基金和拓展国际业务、完善原先的基础设施业务。
 |
|
|
|
||