事件：我们参加了公司液晶模组项目投资及08年中期业绩交流会，对以下问题进行了交流。
深康佳进入该将成立液晶模组项目公司投资LCM液晶模组项目，项目公司注册资本为3.5亿元，由佳集团全资持股，项目固定资产总投资约为8.86亿元，将建设8条LCM生产线，单班年产能约为240万片，分期投入，预计08年四季度开工。
康佳数字研发中心大厦项目建设已正式启动，对深圳市南山区华侨城东部总部区域约4万平米的土地进行开发，建设约30万平米的综合性写字楼，预计每年将产生约3亿元的经营收入。
公司上半年业绩情况
投资要点：
液晶模组项目起到了承上启下的作用。LCM液晶模组项目第一条线建成预计需10-12月时间，液晶模组项目可提高对液晶电视成本的掌控力，由于上游材料成本的影响，之前公司对成本的掌控力度约在36%，通过产业链的延伸，掌控力度可达63%；同时，液晶模组项目通过一体化设计和控制可以减少包装、运输等环节的成本。综合起来，预计可以使公司液晶电视的生产成本减少10%。整体上，我们估计LCD组装毛利大约为15%-20%，通过对模组的产业链延伸，至少可以提高毛利率到25%。
中报显示公司整体业务稳定发展，实现净利润0.81亿元，同比增长89.66%。受雪灾和地震影响，彩电业务上半年营业收入同比减少了4.75%，但毛利增加了3.65%；冰箱业务营业收入同比增长64.26%，毛利率减少9.24%；手机业务营业收入同比减少34.61%，毛利率减少了10.1%；显示屏业务营业收入同比增加134.74%，毛利率为34.88%，同比增加了22.48%。从库存上看，08年中报显示为26.72亿元，上年同期为29.35亿元，库存的控制使公司能有效的抵御目前面板及终端价格下行的风险。我们认为，公司通过坚持和进一步深化差异化的经营策略，提高毛利率产品的生产和销售比重，盈利能力有望进一步提升。由于产品更新换代带来的需求拉动和公司在销售网络上的优势，预计未来几年公司业绩的提升空间较大。
华侨城东部总部的土地开发涉及到土地性质的变更问题，同时需要考虑到数字研发中心大厦项目的进度，如果一切符合预期，在09年底可分期投入开发。
公司经营活动产生的现金流量同比大幅下降，主要原因是销售回款和采购支出中银行承兑汇票与现款比例有较大变化所致。报告期末，公司拥有货币资金7.08亿元，随时可以贴现的银行承兑汇票约为23.54亿元，以此估计公司在各项项目开发上应该不存在现金流问题。
投资建议：我们预测公司08-09年每股收益为0.23、0.27元，对应市盈率为13、11倍，目前公司估值处于合理区间，鉴于公司的土地价值和市场潜力，给予“谨慎买入”评级。
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