【海正药业 （600267 股吧,行情,资讯,主力买卖）研究报告内容摘要】
基本面情况：
海正产品收入2008 年有望实现21%增长，2009 年有望实现30%增长(上亿产品有望达到7 个)；毛利率在2008 年上升6-7 个点的基础上，2009 年仍有望上升；期间费率稳中趋降。2006 年公司开始聚焦品种战略，因此获得了高毛利品种的收入快速增长，低毛利品种公司逐步放弃，2008 年虽然收入总体增长不快，但盈利能力大幅提升，我们仍然维持我们的判断，在2007 年、2008 年快速增长后，2009 年仍将赢得快速增长，驱动业绩增长的力主要来自①国内制剂销售快速增长：销售规模有望从2007 年的4.5 亿达到2010 年的10 亿，复合增长率30%；②抗肿瘤API 仍然是核心盈利业务：近三年增长速度保持15-20%，内分泌API 成为新的增长点；③跨国专利药企业产业转移带来战略合作机遇：公司和礼莱、辉瑞等专利药企业合作进展顺利，未来1-3 年会实现大增长；④制剂开始出口欧洲：虽然短期还不会形成有力盈利贡献，但进一步提升公司估值，是中国制药业的里程碑。
投资建议：
我们维持2008－2010 年0.50 元、0.79 元、1.10 元盈利预测，API、国内制剂、转移生产、规范市场制剂出口、基因药物和创新药物，产业链垂直一体化，公司业务模式不断升级，其后驱动力来自公司日渐积累的研发实力，毋庸置疑公司已经进入崭新发展阶段，业绩稳定性和增长确定性增强，随着制剂出口规范市场，估值继续提升，公司股价经过大幅下跌后，2009 年预测市盈率14 倍，当前市值63 亿，和国际市场同类企业在其快速发展期相比无疑是被低估的，我们维持买入评级。
海正药业：2009年仍将赢得快速增长 买入(研报)
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