公司主要产品产销顺利
我们于9 月10 日对太阳纸业进入该进行了调研。太阳纸业是A 股三大上市造纸公司之一，07 年公司产能150 万吨，08 年将达到190 万吨。公司主要产品有白卡纸48 万吨、白板纸30 万吨、铜版纸40 万吨、文化纸45 万吨。公司主要产品在二季度均有所提价，较一季度平均提价幅度约为9%，目前景气均比较好，出货顺利。总体上来看今年上半年毛利率较去年同期上升了2 个百分点。
22#纸机运行稳定
太阳22#纸机于2008 年8 月8 日投产，生产液体包装纸，设计产能为30 万吨，后续经技术改造可以达到40 万吨。22#纸机由Metso 提供统一供货安装，配有5 台涂布机，是中国国内最先进的白卡纸机。液包纸的国内市场容量约为30-40 万吨，仅22#一台纸机即可满足国内需求，因此可预见的未来22#纸机将主要以生产高级涂布白卡纸为主。此前披露的今年将开工建设年产10 万吨的热敏纸项目和SC 纸项目，据我们此次调研，这两个项目还未正式确定，有待公司进一步论证明确后开工建设。
公司加快林浆一体化步伐
林浆一体化方面，目前公司生产自制浆10 万吨。其中3 万吨化机浆，7 万吨草浆。控股子公司兖州合利新建年产10 万吨化机浆生产线，已于2008 年1 月投产。此后还将新建10 万吨杨木化机浆线，预计09 年5 月投产；现有化学浆的10 万吨技改项目也将于09 年四季度完工。2010 年浆线全部完工后，公司的浆产能将达到30-40 万吨，届时公司纸浆自给率可以达到30%左右。
老挝项目成为公司未来看点
由于成本较低，生长期较短，公司将造林计划重点放在发展以老挝为主要供应基地来满足公司不断增长的原料供应，目前公司已在老挝拥有200 公顷的育苗林开发权。运输方面，公司靠近日照港，运费较直接进口纸浆节省。我们认为该项目在未来有可能成为公司业绩的催化剂因素，但目前尚不明朗，存在一定风险。
风险提示
公司产品价格出现大幅下降，老挝项目不能顺利投产。
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