申银万国23日评级一览
申银万国：维持黄山旅游“增持”评级
申银万国9月23日发布投资报告，维持黄山旅游(600054.SH)“增持”评级。
黄山旅游(600054.SH)公司在决定一些重大投资行为时，优先考虑因素已是“有无回报”、“有多大回报”，即投资回报已经成为决定重大投资行为的唯一标准，并坚持以效益最大化为投资的最高原则。
2008 年1-8 月，黄山风景区累计接待进山游客同比增长3.3%。考虑到上半年经历了特殊的旅游市场环境，申银万国认为，公司取得这一成绩实属不易，也明显好于其他同类景区。预计2008 年接待游客约213万人次，同比增长4.7%。
2007 年公司园林门票业务的有效门票达198 元/人次，相对于名义门票而言，公司的议价能力还是相当强的。从黄山风景区园林门票业务的成本结构来看，门票专营权使用费仍占成本的最大份额，2007 年约占整个园林门票成本的66.5%。2008 年上半年索道乘坐率有所下降，只有158%。2008 年上半年酒店的毛利率同比下降4.8 个百分点，原因主要在于食品价格上涨导致原材料成本上升和2008 年上半年有2 家新酒店投入运营，其毛利率相对山上的酒店更低些。
申银万国微调2008-2010 年EPS 分别至0.43元、0.57 元、0.69 元，分别较之前上调了2.4%、1.8%、1.1%。目前公司的股价为15.1 元，对应的2008-2010 年动态PE 分别为35 倍、27 倍、22 倍。维持未来6-12 个月17-21 元的目标价。
国泰君安23日评级一览
国泰君安：中期继续看多市场，但需警惕大涨后的短线回调风险
国泰君安证券9月23日发布市场策略报告，表示中期继续看多市场，但提醒投资者警惕大涨后的短线回调风险。
昨日市场延续上周五的涨势，继续大涨，最高点2269 离最低点已经上涨25%左右，今日深圳成指涨幅已经有所回落，这点值得我们关注，日经指数恒生指数欧洲指数等多个国家指数经过上周末的大涨后涨势都趋于减缓，近期美国股市出现回落的可能性很大(空头回补的力量有所减少)，如此，则今后几天的指数可能会出现回调，再次出现暴利的可能性非常之小，黑天鹅也只能一只一只的碰。
中期来看，国泰君安依然延续之前的看多市场观点，经过前几日的普涨之后，后期行业表现必将开始分化，我们以金融 部分中游制造业 稳定增长行业做为重点配置行业，主要理由在于：从历史来看，在纠错性行情的反弹中，金融、工业品涨幅居前，弹性最好；未来货币、财政政策双双放松，金融与中游制造业最受益；国际经济减速，大宗商品价格下跌趋势仍然在延续，过去20 多年，能源与金融行业相对表现负相关，能源材料行业看淡，金融就可以相对看好，同时由于成本下降，一些需求稳定的制造业将会明显收益；进入4 季度后，市场眼光将逐步转向09 年，09 年能够稳定增长的行业值得看好。
国泰君安证券：维持对运营业和中国联通“中性”评级
国泰君安证券9月23日投资报告，维持对运营业和中国联通(600050.SH)“中性”评级。
四大运营商于今日发布了8 月新增用户的运营数据。国泰君安表示，整体而言，联通目前GSM 网络增长不甚理想，2007 年1 月以来公司新增用户均在100 万以上，而2008 年7、8 月均连续低于100 万，分别为95 万户、91 万户，GSM在移动市场的新增移动用户市场份额为11.8%、累计用户市场份额为21.6%。
中国电信8 月净流失固话用户69 万户，延续了2007 年7 月以来的固话用户净流失现象，从流失速度看，2007 年12 月至2008 年2 月流失用户在100 万以上，2008年6 月以来流失速度趋于平稳、每月固话用户净减少在60 万左右，截至8 月底固话用户为2.13 亿户。宽带用户发展有所趋缓，8 月净增长69 万户，同比增长28％、环比则下降15％，截至8 月底宽带用户为4145 万户。中国电信截至8 月的累计固话、宽带用户市场份额分别为66％、63％；但8 月由于网通宽带用户增长回落显著，中国电信在新增宽带用户份额提高至72％。
中国网通8 月净流失固话用户41 万户，其固话用户流失亦自2007 年7 月开始，从流失速度看，6 月份短暂出现净增长，但之后7、8 月又重拾流失，截至8 月底固话用户为1.08 亿户。宽带用户增长8 月出现显著而意外的回落，仅增长27 万户，同比下降43％、环比下降56％。
从四大运营商8 月运营数据看，移动用户增长虽有所放缓但依旧保持良好态势，固话用户流失持续，宽带用户增长有放缓趋势。从新联通角度而言，联通GSM 用户及网通宽带用户的运营数据不佳。我们需要继续观察将于26 日披露的收入及通话时长数据，是否延续前7 月的收入减速、话音弹性减弱的趋势。目前维持对运营行业减速的判断，维持对运营业及对联通的“中性”评级。
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