【中国南车研究报告内容摘要】
调整使用募集资金额度在预料之中。由于资本市场的变化，公司在A 股计划募集和实际募集资金之间的差额为26 亿元，因此调整使用A 股募投项目使用募集资金额度在情理之中。根据我们的了解，虽然使用A 股募集资金额度有变，但A 股募投项目并未改变，资金不足的部分公司将会通过自筹的方式获得，预计是通过银行贷款的方式解决。由于公司调整使用募集资金的原则是“优先安排重点项目和已启动和实施进度快、产生效益早的项目”，公司的财务费用不会在今年增加，但预计明后两年的财务费用会受到影响。
使用A 股募集资金补充流动资金有利于降低近期的财务费用。由于公司的主要客户是铁道部及其下属的铁路局，其货款的支付大都在每年的年底完成，因此在货款支付之前公司的经营性现金流往往是负的。公司以往都是通过银行借款来确保公司的流动性，但这会加重公司的利息支出，增加财务费用。募集资金到位后，在确保募投项目正常实施的情况下，公司决定使用部分募集资金补充流动资金，这将减少公司的利息支出，降低公司的财务费用，提高资金的利用效率。
机车业务增长明显。公司上半年机车销售收入为42.45 亿元，同比增长48.2％，主要原因是公司的大功率电力机车在第一季度实现交货。目前机车正处于产品级换代的转型期，机车市场将面临快速增长，南车的机车订单额超过200 亿元，确保其机车业务在未来几年实现快速增长。
盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。按照15％的实际税率计算，预计08～10年的EPS 分别为0.14、0.17、0.20 元，给予“审慎推荐-A”的投资评级。
中国南车：上半年业绩超预期 审慎推荐(研报)
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