今年上半年，在高油价的“烘烤”下，中国石化 （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）炼油板块录得739亿元的亏损，最后凭着国家334亿元的补贴才勉强实现盈利。7月中下旬以来，油价冲高至147美元/桶后开始回落。虽然近日又出现大幅振荡，但专家们预计继续下调的趋势已形成。这对上半年深陷高油价困境的中石化，无疑是个极大的利好。
下半年迎来转机
根据中国石化半年报显示，08年上半年公司实现营业收入7348亿元，同比增长35.6%，归属于母公司的净利润为93.39亿元，同比下降73%，EPS为0.108元。其中炼油板块上半年的营业利润亏损739亿元，同比下降1378%，
分板块来看，中国石化勘探板块上半年营业收入达到902亿元，同比增长58%。08年上半年，由于公司原油及天然气产量分别同比增长2.4%、3.3%；原油实现价格上半年为90.4美元/桶，同比增长46%，使该板块08年上半年营业收入达到902亿元，同比增长58%。不过因为中石化缴纳了165亿元的公司特别收益金，使其上半年勘探板块营业利润仅为285亿元，仅同比增长26%，低于销售收入58%的增幅。
申银万国郑治国分析师在8月25日的分析报告中曾表示，他们预期08年原油价格为115美元/桶(BRENT)，上半年的BRENT原油平均加为107美元/桶，因此中石化勘探板块08年下半年原油实现价格可望达到112美元/桶，从而使其下半年的营业利润有望达到342亿元，环比增长19.8%。不过按照目前国际原油价格的走势以及分析机构对原油后市的预测来看，申银万国所作的测算有可能需要做进行修正。
从炼油板块来看，中石化炼油业务上半年共亏损了739亿元。上半年公司共加工原油8164亿元，同比增长7.8%，加工原油的平均价格为5171元/吨，同比增长54.7%，不过由于国内成品油上半年倒挂严重，而6月底国家将成品油价格上调至1500元/吨，但对上半年业绩来说基本没有发生太大影响，因此上半年中石化炼油毛利每吨亏损752元。
随着国际原油价格滑落100美元/桶以下，中石化炼油业务下半年业绩将有明显改善。据中国石化高层9月1日在上半年业绩说明会上表示，目前公司炼油的加工成本为4美元/桶，目前测算的是中石化进厂原油的价格在95-100美元/桶左右，公司炼油厂才能打平。银河证券李国洪表示，中石化的最佳盈利区间在80-90美元附近，因此目前国际油价已经进入其最佳盈利区间，据此他们判断下半年公司经营状况会明显好转，全年公司每股收益可达到0.4元。
销售板块和化工板块两个板块的营业利润与去年同期相比均出现不同程度下滑。其中公司上半年成品油总销售量6302万吨，同比增长8.8%，营业利润为167.8亿元，同比下降2.2%，之所以出现如此情况主要是因为公司为保证成品油供应在上半年增加了外采量，使销售业务现金销售费用同比增长14.3%至153元/吨。不过随着下半年外采量降低，该板块营业利润将环比上升。化工板块上半年受原料上涨影响，营业利润为44.7亿元，同比下滑48%。分析人士认为，随着原油价格回落，该板块盈利在下半年也会出现改善。
国泰君安杨伟也看好下半年中石化业绩表现。据他判断，公司三季度业绩上升趋势将十分明显，但三季度现金流还较困难，四季度将发生重大好转，明年一季度和上半年公司业绩同比增长将非常显著。据了解，公司上半年每股经营现金流只为0.069元，同比大降90.7%。公司高层在业绩说明会上介绍，公司上半年现金流较差主要原因有两个，一是由于炼油700多亿元的亏损，二是对原油及成品油库存的资金占用大约有490亿元。该人士估计公司下半年现金流或有所改善。
理顺定价机制更关键
随着国际原油价格持续回落，市场再次聚焦成品油价格，不过这次关注的焦点由原来的“提价”转为“降价”。广发证券分析师曹新9月11日也在报告中提出，如果原油价格跌破90美元/桶，则国内成品油价格有下调压力。他表示，若以原油结算价与炼油厂汽柴油综合出厂价持平作为主营炼油不亏损的标志价格，那么据测算，当WTI油价为108美元时，就可以视为加工进口原油不亏损的临界成本位，这样的话，当前的国际油价只要维持这种跌势，炼油行业就会告别亏损；当前因为原油价格大幅下跌，新加坡成品油也随之大幅下跌，若以9月5日油价而论，新加坡95号汽油价格回落到6361元/吨，而国内的97号汽油出厂价为8000多元/吨，从这个价格来看国内价格已高于新加坡价格，但考虑到目前炼油厂的盈利状况，在原油价格维持100美元/桶附近，国内成品油没有调整空间，但若原油价格跌破90美元/桶，则国内成品油有下调压力。
中信证券殷孝东日前在9月19日的报告中却表示，7月15日至今，新加坡汽油价格已经跌去28.3%，柴油价格跌33.8%，国内外成品油价差不断缩小，在这样的背景下，他们认为短期内国内成品油上调和下调的可能性不大，但国内成品油价格机制亟需市场化改革，而目前的行业环境提供了较好的时机。
国泰君安杨伟分析师日前表示，若原油价格能够维持在90美元，国内不会马上调整汽柴油价格。他认为，随着原油价格下跌，新加坡成品油价格迅速回落，国内汽油价格实际上已经与国际接轨，只有柴油还有价差，如果国内价格保持不变，既不上调，也不下调，自然是一种成品油价格的接轨，这种方式赋予政府手中更多的灵活性，可以很好应对未来可能的短期暴涨给国内带来的通胀压力。不过他也提到，政府的决策容易受到各方面的影响，往往牺牲企业利益，“因此我们不仅要关注成品油价格是否接轨了，还要关注国家是否下决心推动成品油定价的市场化；不是关注管理者说什么，而是要看它做什么。”
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