事件。2008 年9 月22 日下午，在海通证券会议室，我们邀请了海亮股份进入该参与投资者交流。海亮股份副总汪鸣、财务总监陈东以及证券事务代表等与参会者进行了深入的交流。其中对公司为何在目前不利的环境下能够保持稳定增长进行了解释，并着重交流了公司的发展战略和未来两年的增长趋势。
简单分析和投资建议。我们根据本次交流的主要内容，给予以下观点：公司未来三年仍将保持产量增长，到2010 年公司铜管总产能为25 万吨，未来两年产能增长14 万吨左右，总产量将增长12 万吨左右；按照公司的计算，募投项目将给公司带来2.3 亿元的净利润，而越南项目将带来3 亿元的净利润，但越南项目在2010 年才有产出；我们综合预测认为，公司2008 年基本可实现每股收益0.63 元，与我们前期调研的情况一致，而2009 年和2010 年盈利状况要看募投项目和越南项目的进展情况，我们认为这两个项目能够给公司带来4 亿元左右的净利润，到2010 年公司每股收益(按照目前的总股本)将达到1.29 元左右，与我们之前的预期基本一致，而2011 年公司每股收益(按照目前的总股本)将达到1.50元左右；我们综合分析认为，保守估计公司合理股价应该在10 元，给予公司“买入”评级。
交流会纪要。
1. 公司未来三年的增长趋势
(1) 公司2007 年生产销售铜管棒材12.78 万吨，2008 年铜管产量将达到14 万吨，而2009 年和2010 年将分别达到19万吨和23 万吨。公司在未来三年内产量增长迅速，到2010 年公司铜棒材总产量将比2007 年翻一番。
(2) 在平均单位毛利方面，公司在2007 年之前呈现逐步上升趋势，但随着行业的不断发展，公司2008 年铜管单位毛利可能有所下降，但是下降的幅度不大。我们认为，未来随着公司合金管件的产能不断增加，公司铜管平均单位毛利将维持在3000 元/吨以上，不会出现太大的波动。其主要原因是，铜管行业目前相对集中，公司客户比较稳定并且客户市场开拓卓有成效，有利于提高公司产品的议价能力。铜棒材单位加工毛利未来波动不大，将维持在2500 元/吨左右。
(3) 公司认为2009 年是公司最艰难的一年，主要原因是2009 年电价仍然有上涨的可能，而人工成本也将有所上升。公司目前用电含税价格为0.5 元/度，电力和人工成本占到加工成本的60%左右。我们认为，人工成本的增长是不可避免的，尤其是公司地处浙江和上海，未来人工成本将会逐渐提升。
2. 公司发展战略
(1)在销售市场战略方面，公司是我国最大的铜管出口企业，出口额已经超过了国内销售额。公司的下游客户遍布了全世界，包括北美、欧洲、中东、亚洲其他国家、南美、南非等地区，这较好的规避了季节性需求波动对公司生产的影响，使得公司的产能利用率达到90%以上，而行业的平均水平为80%左右。公司以开辟国际市场作为提高公司管理和市场管理的手段，不断提高公司的品牌和竞争力。
(2)在产品生产战略方面，公司目前分别成立了香港海亮铜贸易有限公司、越南海亮金属制品有限公司，主要目的就是实现公司的生产和销售国际化。公司将在越南建设7.1 万吨的铜管加工生产基地，该项目正常情况下2009 年底可以投产。未来公司仍将继续扩大海外生产能力，但具体时间将可能在越南项目建成并顺利运转之后。在越南建厂主要有以下几点考虑：一是越南不征收增值税；二是出口政策较好；三是当地人工成本较低。公司在上海奉贤新建2 万吨合金管件和3 万吨铜管项目，其中3 万吨铜管工程为募投项目，上海建生产基地相比在公司本部，每吨产品节约运输费用100 元左右，而且该3 万吨铜管项目采用了连续式工艺，平均每吨产品成本降低500-1000 元左右。
(3)在产品结构战略方面，公司坚持以铜管生产为主，提高合金管件的比重来提高公司盈利能力，未来公司合金管件的比重将不断生产。我们预测认为，公司2010 年合金管件产能将达到7.50 万吨，占到公司铜管总产量的30%左右，未来公司合金管件的产能仍有可能继续扩大，以满足相关领域的需求。
总体看，公司未来的快速发展前景是明确的，整个行业现状比预期的要好，公司的发展比同类公司要好，所以未来的增长仍然可期。
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