基本结论
事件：凌源钢铁股份有限公司重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易于2008 年9 月23 日获得中国证监会并购重组审核委员会有条件通过；
收购完成后的保守业绩预测：上面的公司基本情况介绍未考虑矿石注入，按照目前1~8 月份的价格及成本测算，我们预计截止8 月份公司考虑矿石后的净利润总额为6 亿元以上，未来4 个月，即使钢铁业务不赚钱，预计矿石业务还可以提供1.6 亿元的净利润，股本按6.76 1.28=8.04 亿股预测，则2008 年EPS=7.6/8.04=0.958 元；
公司之前公布的收购方案回顾：
本次重大资产重组，凌钢股份进入该将通过向凌钢集团发行A 股股票并支付现金的方式向凌钢集团支付保国铁矿100%股权资产的收购对价。其中，凌钢股份将向凌钢集团定向发行股份作为凌钢股份向凌钢集团支付60%的股权资产收购对价，并办理保国铁矿100%股权过户(指“重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易”)；本次向特定对象(凌钢集团)发行股份数量不低于11,500 万股，不高于15,000 万股，具体发行股数为经辽宁省国有资产监督管理委员会批准的本次交易金额(保国铁矿100%股权价值)的60%除以本次发行价格9.45 元/股得到的数据，预计发行股本为1.28 亿股；
凌钢股份将在本次重大资产重组获得批准并实施后，申请向不超过十家投资者(不包括凌钢集团)非公开发行股份募集资金，以募集资金向凌钢集团支付保国铁矿40%股权资产的收购对价(指“非公开发行股票”)；若上述向不超过十家投资者(不包括凌钢集团)非公开发行股份未获得中国证监会核准或发行实施后所获得的募集资金净额不足以向凌钢集团支付保国铁矿40%股权资产的收购对价，则本公司将在保国铁矿100%股权过户后两年内(24 个月)，运用自有资金向凌钢集团支付其余未支付价款及相应利息，利率以同期银行贷款利率计算。向不超过十家的特定对象(不包括凌钢集团)发行凌钢股份的股票，发行数量不超过19,390 万股，不低于6,463 万股，第二次非公开发行的股票发行价格不低于8.51 元；
小结：本次的资产收购方案虽然分为两步，但对于投资者来讲，其实只有一步，就是向大股东的增发收购，只要增发能够完成，就代表矿石资产收购基本完成，至于第二步方案只是形式的问题，区别在于真的要是以现金的形式完成收购的话，那对业绩的摊薄将会更小。
关于铁矿石行业方面的最新情况：
我们在《对2009 年全球铁矿石供需及谈判的前瞻分析》的报告中已经对全球铁矿石的供需及谈判的要点进行了详细说明：供需及集中度将共同决定2009 年的矿石谈判结果，以2008 年的现况来看，注定2009 年的谈判将更加艰难；
而近期针对巴西VALE 的二次提价问题，据说新日铁和浦项等亚洲企业已经接受了这种无理的要求，不管这个信息是否属实，这只能反映出矿石的价格变化还存在变数。
投资建议：在对集团的矿石资产收购完成之后，凌钢股份将变成一个产业链相对完善的钢铁类公司，自有矿的优势以及当地矿的独特条件将在未来的组织生产中更加主动，当前PE 为5.58 倍，PB 为1.13 倍，维持买入建议。
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