【中国中铁研究报告内容摘要】
铁路投资提速明显，公司新签合同快速增加。“十一五”前2 年，由于征地及规划设计方面的原因，我国铁路建设投资的实际进度低于预定计划。因此，为完成“十一五”的整体建设目标，预计2008-2010 年国内铁路建设的投资支出将进一步加快。我们预计2008 年铁路行业的建设投资总额将在原定3000 亿元计划的基础上增加约10％，2009 年这一投资额将进一步增加到4000 亿元左右。公司今年来快速增加的新签合同额正是行业高度景气的直接体现。
公司毛利水将进一步稳步提升。在今年上半年，由于铁路工程的主要材料价格涨幅均由铁道部承担，以及受惠于公司提前储备、集中采购原材料等措施，因此公司的毛利率水平并未受到大的影响；目前，随着钢材等原材料价格的逐步回落，预计公司下半年的毛利率水平将实现进一步的稳步提升。
公司管理效率持续改善。根据我们的跟踪，公司在压缩管理层级方面实施力度很大，公司上市之前3-4 级的管理层次正逐步精简为1-2 级；表现在现场管理上，在目前执行中的海南东环铁路等项目上，公司各分局的施工队伍已实现了较好的统一管理。预计2008 年全年公司附属公司的数量将减少100 余家，公司的管理费用将实现良好节余。
维持“强烈推荐”的投资评级。在铁路投资的旺盛需求下铁路基建行业的增长较为明确，公司是行业持续景气的主要受益者之一。预计公司08-10 年的EPS 分别为0.24、0.33 和0.43 元，复合增长率为35％，按09 年EPS 对应25 倍的市盈率水平，公司的合理价值为8.25 元，维持强烈推荐的投资评级。对铁路基建行业内的另一受益者中国铁建 （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖），其未来3 年的增长也较为明确，我们也维持对其强烈推荐的投资评级。
中国中铁：铁路基建投资提速 公司合同快速增加
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