定向增发大大提升公司产能 根据发行预案，燕京啤酒发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票均价的90%，即不低于17.88 元/股。发行价格根据发行时特定对象的申购报价情况，遵循价格优先的原则确定。控股股东北京燕京啤酒有限公司认购数额不低于本次发行总股数的50%，所认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让。
此次非公开发行股票募集资金将投向13 个项目，预计投资额179654 万元，新增啤酒产能97.5 万千升，其中2 亿元以上的项目共有4个。预计项目完成后将增加啤酒产能97.5万千升、10万吨麦芽生产能力、5 万吨大麦深加能力。并扩大广东、广西、河北等几个生产基地的规模。
此次非公开发行股票募集资金将投向13个项目，预计投资额179654 万元，新增啤酒产能97.5 万千升，其中2 亿元以上的项目共有4 个。预计项目完成后将增加啤酒产能97.5 万千升、10 万吨麦芽生产能力、5万吨大麦深加能力。并扩大广东、广西、河北等几个生产基地的规模。
2007 年，公司啤酒销量已经突破400 万千升，预计公司产销量2009年有望突破500万千升。近两年，国内啤酒巨头分别进入新一轮扩张期，燕京啤酒的此次融资，应该看作是其重新启动大规模扩张的一个前奏。随着燕京回归全国市场，啤酒业三巨子雪花，青岛，燕京聚首舞台中央，北京啤酒市场将呈现三国鼎立之局面，而今后国内啤酒行业的竞争也将更趋激烈。
公司中报显示业绩稳定 此前公司公布了其2008 年半年度报告。报告期内，公司共销售啤酒194 万千升，比去年同期增长6%，加上受托经营管理的企业共生产销售啤酒206万千升。实现主营业务收入397,401万元，比去年同期增长11.14%；实现净利润25,464万元，比去年同期增长31.63%。实现每股收益0.23 元，净资产收益率4.55%。公司称，虽然今年出现了冰冻、地震等自然灾害，给行业带来一些负面影响；原材料上涨，包括燃料上涨等，也给成本带来一些压力。但由于公司采取了一系列的应对措施，使今年上半年经营业绩保持稳定增长，公司通过奥运营销提升了品牌的价值，有效的促进高档啤酒的销售，提升市场竞争力。公司毛利率同比上升0.21 个百分点至 39.98%。
产品涨价幅度可弥补成本上升影响 今年以来，在成本压力下，啤酒行业持续提价，燕京啤酒今年已经大幅上调了产品出厂价格，以化解原材料涨价影响，上半年公司销售毛利率提升了0.7 个百分点。
在调价策略上，对地区主销产品提价是公司主要所采用的方式，并以提高中高档产品比例作为辅助手段。以主要销售市场北京来看，从今年3月份起，从32 元/箱调至34 元/箱，同时一箱3 瓶的奖励政策被取消，这一措施带动吨酒价格上涨105 元，而成本下降190 元左右，相当于提价12%-13%。北厂、河北、天津地区提价幅度在13%左右。内蒙地区平均提价10%，广东地区提价11%左右。经测算，此次总体提价幅度在10%左右。燕京啤酒上半年在中高挡产品的销售量占比从29%提升到32.5%，公司新推出的无醇啤酒呈现供不应求的态势，此产品不仅拥有较高的毛利率，更为中高档市场的进一步扩展带来一个突破口。另外，公司采取了多种方式以降低生产成本，其中主要包括高浓度发酵与糖化，如高浓度发酵，可以减少吨耗粮8 公斤/年。
“含亚硝酸钠”传闻影响有限 9 月23日，有网站报道称，国家质监总局在抽查酒类产品时，在贵州茅台、山东张裕、中粮长城和青岛啤酒中发现了致癌物质亚硝酸钠。当日，酿酒板块全线下跌，大部分白酒类公司均跌停报收。虽然市场传闻的产品名单中没有燕京啤酒，但燕京啤酒副总兼董秘刘翔宇仍在第一时间做出回应，燕京啤酒高度重视食品安全和产品质量，严格执行国家标准和企业内控标准，从原辅材料到产成品全过程严格按照工艺标准进行检测。刘翔宇经与国家质量监督部门和啤酒行业协会进行沟通，认为该报道没有任何事实依据，属不实报道。此外，9 月24日青岛啤酒经国家啤酒及饮料质量监督检验中心检测结果表明，其生产产品中不含亚硝酸钠。
原材料价格逐步回落，预计明年毛利率得到回升 啤酒大麦在啤酒的生产成本中所占的比例在40％以上，作为啤酒大麦主要进口国之一，在大麦价格飙升的情况下，对啤酒行业成本造成巨大压力。2007 年下半年，受国际大麦价格上涨的因素影响，国内大麦价格也水涨船高。大麦价格飙升导致澳洲农户提高了大麦种植面积，有机构预计如果今年天气正常，澳洲大麦产量将比07 年的592 万吨大幅增长51%，达到896万吨。澳洲进口啤酒大麦价格可能会在08 年下半年回落，另一方面，今年国产大麦播种面积增加，产能增加，去年国产大麦价格最高能达到3100-3200 元/吨，近期公司的收购到厂价已经降到了2600 左右。随着啤酒大麦价格回落，啤酒行业成本压力将会缓解，预计2009年，啤酒行业的整体毛利率将会有所回升。
风险提示 我国啤酒市场主要在城市，而城市市场已处于相对饱和状态。北京每年啤酒消费量约150 万吨，然而燕京、青岛、华润雪花三大巨头加在一起每年的产量已达160 万吨，供大于求，其他中心城市有过之而无不及。此次公司增发募集资金也用于新增产能，随着国内外各大啤酒厂商都继续大规模投资于啤酒业，不断扩充产能，行业竞争日趋白热化。而燕京啤酒此次采取的主要是对普通产品提价的销售策略，由于工薪阶层对啤酒的消费刚性不强，可能会造成了部分消费者因啤酒价格上涨而放弃饮用，对其在垄断市场的占有率损失影响的大小，还有待进一步观察。
估值与预测 公司中报显示成本压力比预期小，毛利率略有上升，考虑到未来增发后销售量与毛利率的持续提升、大麦价格下降预期以及公司销售费用下降，我们预计公司2008-2010 年每股收益分别为0.47、0.57 和0.65元，分别相当于2009 年21.8 倍和2010 年19.1 倍动态市盈率。在经历了大幅下跌后，公司目前已进入合理估值区域，我们维持“增持“的目标价，并给予15 元的6 个月目标价。
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