行业景气度走高
铁路投资提速明显,行业景气度有逆经济周期上行的势头。“十一五”前2年,由于征地及规划设计方面的原因,我国铁路建设投资的实际进度低于预定计划。因此,为完成“十一五”的整体建设目标,预计2008-2010年国内铁路建设的投资支出将进一步加快。预计2008年铁路行业的建设投资总额将在原定3000亿元计划的基础上增加约10%,2009年这一投资额将进一步增加到4000亿元左右。可以预计,在政府主导下,铁路建设行业景气度将逆宏观经济周期而上行。
钢材价格大幅回调减轻了行业的成本压力。继二季度国内钢铁价格回调以来,三季度钢材价格继续大幅度回调。钢铁价格深幅度回调有效缓解了行业的成本压力,预计行业下半年的毛利率水平将有所提升。预计由于下游需求下滑、铁矿石价格下滑、出口政策变化预期等因素,钢材价格仍有进一步下跌空间,铁路建设行业将继续从中受益。
公司大订单频繁
08 年上半年,中国中铁进入该新签合同1798 亿元,比去年同期增长119%,是上半年营业收入的1.67 倍;截至08 年6 月30 日待完成合同比07 年末分别增长48%,为3210 亿元。
6 月份之后至今,从公开资料可得,公司的大订单频繁,金额巨大:公司10月7日公告,中标厦深线铁路等四项工程,合计约为286,124万元;
公司9月22日公告,中标新建铁路等三项工程,合计3460856万元;
公司9月18日公告,中标深圳地铁项目,约人民币95亿元。
据可查资料显示,公司下半年至今中标公告共13项,涉及合同40项有余。
公司业绩持续增长
上半年公司实现营业收入952.14 亿元,同比增长25.8%;实现净利润18.84亿元,同比增长36.8%,扣除非经常性损益后的净利润为12.91亿元,同比增长518.91%。公司近年来业绩持续稳健增长。目前充足的合同订单将保障公司未来2年的业绩较快增长,公司的发展后劲充足。
前景明确支撑估值溢价
在我们预计公司09 年EPS 为0.31 元的基础上,目前股价对应的09 年PE 为18.7 倍,略高于目前17 倍的A 股市场均值。但由于公司的未来业绩增长明确,行业景气度持续走高,更难能可贵的是行业逆宏观经济上行,所以我们认为公司的股价估值较市场均值应具有20%—30%左右溢价,建议参考目标价位为6.3 元—6.9 元。
研究结论风险提示
1. 目标公司的预期利润变化和增长可能和我们预测出现不一致,从而导致结论出现较大错误。
2. 国家政策变化对行业发展具有重大影响,政策因素的变化很难准确预计,可能会导致我们原有的判断出现偏离。
