近日，受工业和信息化部公布《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》、“联通单向网间携号漫游” 已获工信部首肯的传闻以及公司公告受到财政部财务检查和处罚等消息的影响，中兴通讯公司股价出现暴跌。我们的分析如下：
核心观点
1、“电信基础设施共建共享”对公司影响不大
9月28日，工业和信息化部发布了《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》，并要求从10月1日起开始执行。《通知》的主要内容包括：
a.已有铁塔、杆路必须开放共享，不具备共享条件的应采取技术改造、扩建等方式进行共享。
b.新建铁塔、杆路必须共建。
c.新建其他基站设施(包括基站的铁塔等支撑设施、天面、机房、室内分布系统、基站专用的传输线路、电源等其他配套设施，以下同)和传输线路(包括管道、杆路、光缆，以下同)具备条件的应联合建设；已有基站设施和传输线路具备条件的应向其他基础电信企业开放共享。
上述规定显然对中国联通和中国电信构成利好，有利于其降低资本开支。对电信设备供应商而言，规定涉及到的铁塔、杆路等设施主要属于基建设施，唯有传输线路和电源等设备的共建共享将对设备供应商收入造成一定影响。但由于这些设备在中兴通讯进入该的收入中所占比重很小，因而不会对公司业绩造成明显影响。
另外，目前运营商有相当数量的现有基站设施使用的是租用的民房，扩建空间非常有限，这也使得所有基站设施全部实现共享的目标很难实现。
2、“联通单向网间携号漫游”对公司经营存在不确定性威胁
近日有报到称，“联通单向网间携号漫游”近期已获工信部首肯，最快11月份即进入实施阶段。如果中国联通可在中移动的G网实现漫游，这对中国联通而言是非常有利的，但另一方面也有可能减缓其大规模扩建G网的步伐，而此前联通曾宣布将在两年内投资1000亿元扩建G网。我们认为，虽然公司过去在联通G网设备份额中所占比重不大。销售收入有限(07年大约占12%左右份额，估计8亿元左右)，但市场仍对公司提高其份额抱有预期。
3、“受到财政部财务检查和处罚”对公司基本没有影响
10月7日，中兴通讯发布了《关于财政部驻深圳市财政监察专员办事处
2007 年度会计信息质量检查结论和处理决定的公告》。公告称公司因财务报表编制及会计确认不当等原因被罚款16万元，补缴所得税款380万元。公司按要求调整的相应会计数据，其中调整后净利润比原先增长2.42%，为12.8亿元，但新股本计算的2007年每股收益从0.93元增加到0.95元。
我们认为，上述事件主要是公司与主管部门会计上理解不同所致，公司采取了相对保守的会计政策，且对公司业绩没有造成重大影响。
4、我们调低公司08-10年的每股收益分别为1.25元、1.62元和2.21元的预测，公司股价下跌后估值风险已经大大释放，目前股价对应08-10年的PE分别为18.2倍、14.1倍和10.3倍，给予公司“短期推荐—长期A”的投资评级。
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