巴黎资产管理公司投资总监：大小非凶猛，A股还需观望
这是Martial Godet今年第二次到上海交流，其对A股市场短期看法似乎仍不乐观。法国巴黎资产管理公司是申万巴黎基金管理公司外方股东，其在本次全球金融危机中"受伤"较轻。
欧美经济明年望企稳
Martial Godet分析指出，之前，欧美等发达国家的强劲消费力拉动了全球需求，进而带动了新兴国家的制造业，推动跨国公司在新兴国家的投资。如今欧美等发达国家出现经济衰退，消费需求下降，跨国公司也随之将资金撤离新兴国家，回家"救火"。作为近年来带动全球经济增长的引擎，新兴国家经济随之下滑，又进一步影响到全球经济的增长。因此，目前问题的根源在于遏制欧美等发达国家的消费需求下降过快。
Martial Godet乐观预计，明年二季度欧美经济有望企稳，下半年有望回暖。但他同时表示，这仅仅是最乐观的预计，因为金融衍生品的高杠杆化有可能使得危机的深度超出投资人的预计。
国际机构超卖新兴市场
随着金融危机的蔓延，全球投资者都开始收缩战线，回笼资金。事实上，过去一段时间，新兴市场股票遭到快速抛售，引发股价大跌，今年以来平均跌幅大于成熟市场25%至30%。
Martial Godet认为，引发新兴市场股价大跌的流动性因素远高于基本面因素，因此未来一段时间，能够忍受短期波动的投资者，在新兴市场做一些投资是值得的。
"过去主要是国际投资人迅速抛售，带来新兴市场股价迅速下滑，很难讲未来应该具体投资新兴市场哪个区域，但可以肯定的是，在可控情况下，一旦国际经济形势平稳，新兴市场起来的速度将比别的国家来得快，目前我们会加强对风险资产和现金的匹配，但未来一段时间会提高风险资产比例，如果投资周期为2、3年或者更长，希望投资人在未来6个月内不断提高风险资产比例，周期短则可保持高比例现金。"Martial Godet说。
Martial Godet称，其风险资产配置不包括流动性太差的资产，比如房产。他建议，风险资产配置主要考虑股票资产。
Martial Godet说："过去一段时间，跨国投资人超卖新兴市场，过分抛售导致新兴市场暴跌，现在新兴市场、欧洲以及日本市场的股票资产都可以考虑配置。一些对冲基金已经延长了投资人的赎回要求，都在建议他们再等等。"
对于未来风险资产配置计划，Martial Godet透露，正常情况下，巴黎资产管理公司整个在新兴市场的投资比例为5%至7%，经过下跌和前期主动减仓，目前这一投资比例已降至4%左右，未来一段时间，巴黎资产管理公司将把这一比例提高到正常水平甚至是8%。未来一段时间巴黎资产管理公司将增持股票，并在新兴市场加仓，但也不会超配很多。
A股短期内仍谨慎
对于A股市场，Martial Godet没有提到国际投资人的影响，而是称巴黎资产管理公司对A股做过专门观察，并与其合资子公司申万巴黎基金公司作过多次交流，觉得A股的大小非问题比较严重，市场的流动性不足以支撑大小非。
他说："现在来看，从国际投资人的眼光比较，A股还不是很便宜，加上担心流动性问题以及资产价格问题，投资者一直在恐慌性抛售。"
Martial Godet强调，A股近一年的表现出乎所有人意料，尽管国际市场下跌幅度也很大，波动性也非常高，全球投资人都找不到方向，但经过大幅调整之后，国际市场都会反弹，但中国市场在下跌之后，一直没有反弹，仍然很恐慌。
"中国一直处在单边下跌趋势，在一段时间内被大小非压力笼罩，A股估值跟国际还有距离，反弹可能要等大小非抛售潮平静之后，观察A股的近期走势，从A股和H股的价差来看，A股的估值还存在问题。"他还明确指出，整个巴黎资产管理公司的投资组合对持有A股仍非常谨慎，短期内仍以观望为主，不过，其在A股获得的2亿美元QFII额度已全部以不同形式用完。
全球经济危机近在眼前，身处旋涡中心的国际投资人如何看待中国市场的投资机会？对于中国市场，"缺钱"的国际投资家是在撤资还是增资？早报记者近日采访了两位国际顶尖投资机构的掌舵者。
外资大行唱多
法国巴黎银行："增持"中国股市
法国巴黎银行将对中国股市的评级上调至"增持"，并预期中国股市未来12个月将跑赢其他新兴市场，最坏的因素都已经在当前的股价上反映了。尽管盈利前景并不看好，但中国的偿付能力风险远低于其他大型新兴市场。法国巴黎银行认为，中国的结构性改革，将有助于拉动内需，并给予电信、消费及逆周期板块（网络、保健、铁路、替代能源及农业等）"增持"的评级；至于金融、商品、地产等行业，则给予了"减持"的评级，主要是由于这些行业的高借贷比率和较大的盈利下降风险。
中信嘉华：A股PE"超跌"
中信嘉华高级副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群表示，随着A股价格的暴跌，市盈率（PE）已经从去年10月16日上证指数最高点6124时对应的71倍，回落到目前的14倍左右，动态市盈率更不足12倍，已经与其他国家及地区的股票估值相当。廖群认为，现阶段A股的合理市盈率应该在25倍或略高。(东方早报)
“请闭眼买进”美林、摩通唱多中国股市
上周以来，以美股为首的周边股市大幅反弹，但A股市场却无动于衷，持续在低位徘徊。1700点是否已见底？抄底时机是否来临？正当中国投资者犹豫不决之时，国际投行却高喊“请闭眼买进”，着实让人吃惊不小。这究竟是春天来临前的一声惊雷，还是外资投行的新一轮“忽悠”？
降息还有空间A股已足够便宜
摩根大通证券（亚太）有限公司中国研究部董事、总经理龚方雄在发给《每日经济新闻》的邮件中表示，对央行的此次降低存贷款基准利率感到有些惊奇，特别是央行选择在美联储降息之前几个小时降息，证明了中国和美国在共同应对金融危机方面保持着高度合作。
龚方雄指出，在中国国内经济增长率下降超出预期的情况下，政策制定者对全球经济衰退给中国经济造成的潜在影响保持高度警惕，并且会采取迅速果断的应对措施。摩根大通预测，12月美联储的议席会议还将决定进一步降息，中国人民银行在12月8日还会和美联储保持一致步调，将一年期存贷款基本利率再次下调27个基点。2009年，随着全年平均通胀率只有2.5%以及对于保增长的更加重视，还有进一步的降息空间。
“预计央行明年前三个季度每个季度都将降息27个基点。另外，存款准备金率明年全年将下调250个基点。信贷放松将会增加流动性，缓解企业贷款难的问题。”龚方雄表示。
龚方雄指出，摩根大通认为更重要的是采取更加积极的财政政策来刺激消费。消费需求不足是目前经济下滑的症结所在，必须出台相关政策来促进基础设施投资、消费以及房地产市场和资本市场。
与此同时，摩根大通证券(亚太)有限公司中国市场主席李晶表示，央行此次降息时值国内上市公司的第3季度业绩公布期，国内多数大型企业宣布盈利大跌，随着政策的进一步放松，中国企业的信贷渠道有望获得改善。
第3季度，沪深1005家上市公司的盈利增长率较去年平均下跌20.77%，李晶认为，主要原因是经济下滑、信贷紧缩、需求放缓以及核心产业的经营杠杆过高，其中基础材料及周期性工业等经营杠杆过高的大型国企面临的问题居多。
李晶表示：“我们预期，中国企业盈利放缓的趋势将延续到2009年上半年。但是，鉴于目前的市盈率仅为11.9倍，我们认为A股市场已消化了大多数利空消息。预期政府将出台更多的措施刺激金融市场，其中包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份。”
美林：关注H股的大蓝筹
一份由美林证券昨日发出的英文策略报告出现在《每日经济新闻》记者的案头。
“Cheapaschips”的意思是“极其便宜”，这个词组醒目地出现在这一报告中。美林证券表示，目前德国大众汽车的市值水平足以购买整个中国和印度的流通股份，甚至还剩下一些钱让你可以买进土耳其的股票。
如此夸张，让一些人心慌脸热——中国的资产这么便宜，还不赶快动手“抢”？
实际上，通过对MSCI新兴市场指数的动态PE进行压力测试后，美林发现，在普遍意义上的新兴市场中，假设出现亚洲金融危机时的情况，即每股收益下降44%，它们目前的预期市盈率为10.2倍。
同样，美林得出结论称，以标准的美国式盈利衰退（每股收益下降24%）去假设，新兴市场目前的预期市盈率为7.2倍；而假设是出现2001年～2002年时的衰退（每股收益下降20%），则目前的预期市盈率为7.1倍。
美林认为，对今天的预期市盈率做一预测的话，新兴市场整体为6.2倍，其他如巴西为4.4倍，俄罗斯2.5倍，印度7.9倍，中国H股7.2倍。美林还表示，如果使用市净率指标来看，目前的估值将更具有吸引力。
“超卖、以及达到历史估值低点等因素，使得新兴市场容易出现猛烈的上涨。虽然去杠杆化和经济衰退仍是最大的周期性阻碍，但我们相信目前已经是买入蓝筹股的好时机。”
报告中特别提到，目前应选择一些对政策松动较敏感，以及具有增长潜质的公司股票或债券去购买，比如H股的消费类股票。美林在报告中还不忘提出——请闭着眼睛买入那些价值股！
同时，美林表示，H股在上述测试结果下属于比较脆弱的行列。报告末尾强调，目前的2009年市净率已经低于1997年～1998年亚洲金融危机时的水平了。