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医药行业享受温和阳光

http://www.denguang.com 2008-11-18 08:12

　　市场刚刚消化医改带来的行业利好，国家4万亿元投资又刺激了医药行业的新一波行情。上周，医药板块的整体涨幅为13.48%，基本与大盘持平。

　　今年9月份，新医改方案拟公开征求意见的消息激发医药股走出波澜壮阔的行情，在此后的两个多月里，医药股表现出良好的抗跌性。

　　分析人士认为，此次4万亿投资计划将与医保扩容合力推动医药行业的高速增长。目前，4万亿投资计划中，尚不知医疗卫生领域的投资比例，预计医药行业未来的投资方向与新医改方案将保持基本一致。

　　医药行业享受温和利好

　　根据Wind统计，从11月10日到11月17日，医药生物板块的成分区间平均涨幅为17.82%，而全部A股的涨幅为16.67%，二者基本持平。

　　从近期板块表现来看，医药板块的上涨比较被动，远比基建行业涉及的水泥、钢铁等板块的涨幅低。国元证券研究员刘斌认为，一方面是因为医药行业此前跌幅并不深，另一方面是此次投资计划对医药行业来说，新鲜的提法并不多，而电网等行业的投资计划迅速跟进，市场增量很快显现。

　　但一些乐观的观点认为，随着医改正式方案出台的临近，医药行业终将受到资金追捧。今年10月14日起，《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见，为期1个月。分析人士认为，由于收集的意见很多，正式医改方案可能要到明年初才能确定。

　　有分析人士表示，尽管目前4万亿投资涉及医药行业的投资比例并未确定，但预计具体投资将围绕医改的重点进行分布。在刘斌看来，此次投资将主要投放在新农合补偿资金、基层医疗卫生机构的建设、医疗设备的采购、防疫站网点建立等方面。

　　数据显示，近十年以来，我国医药行业一直保持快速增长，在2005、2006年的医改启动和行业整顿后，2007年出现了恢复性的高速增长。受医保覆盖人群扩容的带动，2008年前5个月的行业销售收入增加32.11%，利润增速达到51.63%，毛利率提升0.6个百分点，达到31.73%。

　　今年1—9月份，医药行业的利润增幅已达41％，业内普遍认为，今年全年预计医药行业的利润将增长30%以上。分析人士认为，整个医药行业的高速增长趋势将是可持续的，除了医改扩容和投资增加的刺激因素外，医药行业的整体盈利水平在提升，集中度的提高更利于企业进行成本控制，优势企业的盈利能力因此明显增强。

　　医保支出新增或逾千亿

　　李秋实预测，截至2011年，国家在医保支出方面或将新增1000-1500亿元投资。在今年上半年向社会公开征求意见的“医改方案”中，提到在未来三年，政府将加大对医疗卫生体系的投入，而医保支出是其中的重要组成部分。

　　由于新型农村合作医疗（新农合）补贴额度和覆盖人数都将大幅提高，李秋实根据国家卫生事业“十一五”规划粗略计算发现，到2011年，我国新农合覆盖人数将从目前的5亿增加到7.3亿，新农合的市场规模将实现新增200亿元，城镇职工人数将从目前的1.8亿增长到2.4亿，城镇居民的市场规模将新增达900亿元，城镇居民人数将从目前的4000万增长到7000万，城镇居民市场份额将达到200亿元。

　　数据显示，2006年我国医保基金收入为1700亿元，医保基金的支出为1300亿元，而2007年我国医保基金收入为2200亿元，医保基金的支出为1500亿元。

　　目前，我国的医疗卫生费用投入占财政支出的11%左右，我国卫生总费用占GDP比重由1978年的3.04%上升为2005年的4.73%，增长了1.69个百分点，而美国卫生总费用占GDP比重为14.1%，因此与西方发达国家相比，我国的医药费用仍有很大的上升空间。

　　此外，我国对于公共卫生体系的投资每年约在1万亿元左右，其中政府投资18%，即1800亿元。据了解，目前西方国家的公共卫生体系投资中，政府投入的比例在40%左右。刘斌据此认为，我国公共卫生投入未来将呈现出居民支出比重降低，而政府支出比重提高的趋势。

　　器械、医药商业明显受益

　　受益医保扩容和投资增加，未来三年的医疗保险增量将直接拉动医药消费需求的增加。然而，医疗保险只是医药消费的一部分，因此间接带来的医药市场增量将更加可观。

　　李秋实认为，医药市场的扩容将直接带动化学普药行业、生物制药行业中体外诊断试剂行业、血液制品行业等的高速增长。

　　随着医改的推进，也将带来医疗硬件设施的增加，尤其是改善乡镇和农村的医疗设施。李秋实表示，预计直接给二级市场增加的设备投资将达到67.71亿元，惠及的医疗机构数达到2.47万，其中乡镇卫生院的设备投资将新增42.71亿元，按照中心卫生院20万元、一般卫生院8万元的预算标准，乡镇卫生院的惠及机构数将达2.2万。

　　从医药板块的市场表现来看，医疗器械板块表现了强劲的走势，自11月10日以来，整个医疗器械板块的涨幅达到23.09%，而医药生物板块的涨幅为17.82%。其中，涨幅较大的有万东医疗（600055）、华神集团（000790）、鱼跃医疗（002223）等。

　　李秋实认为，对于医药器械行业来说，由于基层医疗市场的扩容，对基层医院投资的增大将直接提升医院对医疗器械的购买需求，专注于基层医疗器械的公司获益程度更大。其中，万东医疗的产品主要是基层医疗的X射线机，但公司计划用高端技术置入目前的低端产品，实现技术升级换代。

　　自11月10日至今，医药商业板块的涨幅达到20.84%，其中，南京医药（600713）、国药股份（600511）、一致药业（000028）涨幅明显，除了明显受益医保扩容之外，行业集中度提高也有助于公司盈利能力的加强。

　　化学制剂行业受益医保扩容程度最深，2008年营业收入增长27.38%，利润总额增长43.71%。化学普药及多种迅速扩张的大病种新兴治疗领域，推动着整个化学制剂行业迅速增长。分析人士预计，2008年化学制剂行业的利润总额的增长速度将在40%左右。

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