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吴银转债值得申购吗?754323吴银转债申购价值

  吴江银行可转债8月2日(周二)打新申购,代码754323,沪市转债,单账户申购。

  公司简介

  公司名称: 江苏吴江农村商业银行股份有限公司

  经营范围: 吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理国内外结算业务;办理票据承兑与贴现;代理收付款项及代理保险业务;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券金融债券;从事同业拆借;提供保管箱服务;外汇存款;外汇贷款;外汇汇款;外币兑换;结汇、售汇;资信调查、咨询、见证业务;经银行业监督管理机构和有关部门批准的其他业务。

  主营业务:企业银行业务、私人银行业务和资金业务

  历史介绍:

  本行成立于2004年8月25日,系根据国务院《关于深化农村信用 社改革试点方案》(国发〔2003〕15号)文件精神,经中国银监会批准,由吴江市辖内自然人和法人(包括农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织)共同入股以发起方式设立的股份制金融机构。本行是自银监会成立后新体制框架下全国第一家挂牌开业的农村商业银行。本行成立时注册资本30,000万元,发起人股东为111户法人和1,545户自然人。

  条款分析

  本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.5%,0.8%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA ,转债评级为AA ,按照6年AA 信用债YTM 4.97%计算,纯债价值为86.31元,YTM为2.50%,债底保护较弱。发行6个月后进入转股期,初始转股价6.34元,7月31日收盘价为6.69元,初始平价105.52元。条款方面,15/30 80%的下修条款,15/30 130%的有条件赎回条款,变更募集资金用途的回售条款。可转债潜在稀释比率约为27.23%。

  申购价值分析

  预计吴银转债的上市价格在[112,116]区间,中枢114元。本次吴银转债属于中盘转债,发行额度为25亿元,初始平价为105.52元,远高于面值。从规模和企业性质来考虑,二级市场常熟转债和宁行转债颇具参考价值,常熟转债,2018年2月6日上市价格为106元,当日转股溢价率为4.88%;宁行转债,发行规模为100亿元,2018年1月12日上市价格为111.5元,当日转股溢价率为12.01%。考虑到宁行转债规模更大评级更高,而此次吴银转债平价远超面值,因此,预计吴银转债上市转股溢价率在[6%, 8%]区间,因此预计上市价格在[112,116]区间,中枢114元。

  预计原股东配售意愿很强。在原股东优先配售方面,最新情况显示,吴江银行股权比较分散,前十大股东合计持股为34.06%,第一大股东持股为7.70%,但是此次转债对股权的稀释率较高,为27.23%,同时平价远高于面值,因此预计原股东配售意愿很强。

  预期配售收益率尚可,谨慎参与抢权配售。如果通过抢权配售的方式,根据吴银转债预计的上市价格在[112,116]元测算,则其预期配售收益率在[3.1%,4.13%],预期配售收益率尚可,对应的正股盈亏平衡价格在[6.42,6.49]元,而7月31日收盘价为6.69元,安全垫较小,应当谨慎参与配售。

  小结

  正股成长性、不良资产率较好,但估值在银行板块中偏高,配置价值不如宁行、常熟转债。

  转债溢价率为负,安全垫尚可,打新层面可谨慎参与申购,由于发行规模较大,需要控制申购比例,祝大家好运。

  

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