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徐海鹰:风险犹存审慎把握个股机会

  深圳市中钜资产管理有限公司总经理 徐海鹰

  即将过去的2013年是中国A股市成长股茁壮成长的一年,转型牛市特征非常明显。无论是在大消费领域,还是科技信息领域,诸如新能源汽车信息技术移动互联网以及引人注目的环保行业,都涌现出一批引人注目的牛股创业板指数更是从年初的700点左右到三季度一度飙升至1400点上方。而大盘蓝筹股则是波澜不兴,整体表现不佳,以地产银行、有色等为代表的一些强周期股更是表现疲弱,传统制造业和房地产投资等领域的股票遭到投资人抛售,资本转向新兴产业轻资产行业的倾向十分明确,这种现象背后折射的是在中国经济转型的大背景下,投资人的思路也随之发生了根本的转变,转型预期强烈。

  站在现在这一时点,我们发现多数投资人对于明年的预期非常乐观,认为中国开始全面深化经济改革,经济会很快完成调整并实现复苏,2014年将是a股市场新一轮牛市的起点。

  但是笔者无论从宏观还是微观的角度分析,市场一直担忧的风险因素并未消除,中国经济走势仍将继续向下寻底,我们认为在保持对中国经济长期乐观的同时,明年特别要注意管理风险,重点研究公司,把握个股机会。

  2013年下半年以来,人民币汇率升值吸引了大量热钱流入国内。明年一季度市场资金面会保持略微宽松的状态。欧美和香港等外围市场的稳定同样会让A股市场投资人风险偏好上升。由于2013年处于一个物价温和上涨的阶段,在通货膨胀周期的上半场,随着企业业绩有所改善,股市也可能受到一定的提振。另外大盘蓝筹股整体估值水平较低,因此在明年两会之前,中国股市可能会出现一波短暂的大盘蓝筹股估值修复行情,钢铁、建材、家纺、家电和汽车等行业板块,可能迎来短线交易机会。

  然而从2014年二季度开始,随着多重风险因素的叠加,市场风险偏好将可能再度出现明显的下降。

  首先美联储极有可能在明年末终结QE。其次,最近几个月以来,食品价格大幅上涨,企业用工成本一直呈上升趋势,房地产等资产价格上涨压力不减,通货膨胀有抬头迹象,明年二季度后中国央行或将被动收缩货币政策,因此资金面整体紧张状况无法得到有效改善。

  另外,自2012年年初以来的这一轮房地产上涨周期,使得商品住宅库存再度回归到较高水平,目前房价出现滞涨,明年下半年大型房地产商存在较大的去库存压力,如果房价回调,成交萎缩,房地产投资增速势必再度下滑,从而引发整个行业的调整。

  而地方债影子银行问题的治理整顿将抑制地方政府的投资冲动,投资需求疲弱,管理层继续加强流动性管理都将给中国经济带来较大的下行压力,而宏观经济向下将抑制证券市场周期性行业的表现。

  A股ipo重启对于市场产生中期的利空作用同样不容忽视。而市场利率水平的整体上升也将会给整个金融市场带来较大的风险,2014年下半年,有可能出现股票、债券大宗商品房地产市场系统性下跌。在这一时期,由于风险因素加剧,防御将成为第一要务,投资的安全性至关重要。

  A股市场的食品饮料中药医疗服务、娱乐传媒等行业将成为相对较好的投资选择。投资策略上,应选择降低仓位或做空沪深300指数期货对冲系统性风险

  进入2014年四季度的中后期,市场在经历系统性的下跌之后,由于宏观经济下行,将倒逼政府加快各项改革具体措施包括国有企业改革、资源要素价格改革、农村土地制度改革以及财税制度改革等的落地,政府投资和消费转向民间投资和民间消费是大势所趋。

  随着民营资本进入国有垄断行业的门槛降低,企业创新能力将不断提升,淘汰落后产能效果初现,经济结构有望得到一定优化,互联网及品牌消费带来的消费升级将带来新的经济驱动力。

  另外由于政府实施长期的鼓励消费的一些政策将会发酵,大消费领域也将出现很多的亮点。

  因此,大浪淘沙,经过市场洗礼,那些真正具备长期盈利能力和创新商业模式的成长股将会再度显露出其投资价值,节能环保新媒体、移动互联、高端装备、新能源和现代物流等行业的龙头企业将成为投资首选。

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