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高屋建瓴地看股市与经济的关系

过去400年的全球经济史表明,全球经济发展是一个螺旋式上升的过程。成功的投资者往往是在经济周期的底部区域,大量买入优秀公司的股权,尽量减少债券和现金的持有比例;相反,当全球经济再度进入繁荣阶段,股权的价格出现严重泡沫(适度、可控的泡沫不仅不是威胁,反而是有利于经济发展的)时,其就会开始考虑加大债券或现金的持有比例,降低股票等风险资产的比例。这也成为了经济发展中的黄金法则,那么,周期的底部和顶部又有何规律呢。以美国为例,过去两百年发生了十五次经济危机,也就是说,美国经济大体上每隔13年就会出现一次严重的衰退。但每一次危机走出来后,世界经济又将上一个新的台阶。

这就好比一个沙漏一样,经过一定时期量的积累,最后就是导致一次翻天覆地的质变,之后又是再度的积累。最近一次大的危机,显然就是2008年四季度出现的全球金融危机。10多年前的亚洲金融危机让世界经济增长倒退近两个百分点,而在国际货币基金组织(IMF)看来,08年危机的影响力接近5个百分点,足以把2009年世界经济增长率从前一年的3.7%一下拉到-1.3%,并为二战以来最低纪录。如今2009年已经过去了,2010年已经开启,在这个时点上,我们可以说这是一个新循环的开始。至少,以一个十年的经济周期眼光来看,整个2009年、甚至2010年都可能是资产价格相对低企的年份。从历史经验来看,此次经济见底后,再度进入高潮的时间应该在2018~2020年间,随后将有可能出现再一度的危机。

什么人把握这一规律娴熟而独到,并以此闻名的,无疑就是巴菲特。而受承诺以约260亿美元价格收购全美第二大铁路运营商北柏林顿公司,以及调低对投资回报预期的影响,2009年巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的股价在纽交所交易中仅上扬2.7%,低于同期标普500指数23%的涨幅,创下自1999年以来最差表现(当时公司股价暴跌20%,而标普500指数则上涨20%)。在过去的22年当中,有多达15年伯克希尔·哈撒韦股价表现好于标普500指数,尤其是巴菲特的火眼金睛,实现了多宗并购交易,其麾下伯克希尔·哈撒韦实现了30倍的增长神话。玉名要提醒投资者一点,很多人时常和巴菲特比较,但你首先确定一下资金的基数。巴菲特操作资金的基数很大,并不是说百万、千万,而动辄数百亿的大手笔。大家都知道小资金往往是以选股为主,进出自由,船小好调头,不要说几倍,由于基数低几十倍,百倍都是可能的,但大资金身躯庞大,选时为主,需要经济大环境等很多因素的配合,因此能够取得稳定的30%的收益就已经不易,而巴菲特成功就是在于其不仅实现了小资金到大资金的飞跃,更实现了大资金持续的成倍增长,这是其最难能可贵的。玉名认为巴菲特对普通的中小投资者来说,巴菲特真的只是一个传说,你可以学习他的很多理念,这是正确的,但你如果按照其实际的操作情况去照搬,那么你可能会输的很惨。普通投资者往往只是一个短跑者,由于资金小,会有更多弯弯绕的机会,而巴菲特是一个长跑者,选择的都是康庄大道,在熊市和振荡市时,其独具慧眼,以较低的价格大量收购优质资产,不仅可以在寒冬中抵御风雪,而且一旦进入到牛市初期,大家就会发现巴菲特已经赚得盆满钵满,而到了牛市尾端疯狂期,其已经开始着手卖出,虽然最后一段利润让度了出来,看似有点“愚钝”,但到了熊市,人们又再次感受到了巴菲特投资理念的精妙。因此,学习他对于经济的理解,对于操作中风险、收益的独特分析,对资金运动、机会把握的灵敏都是可以的,切莫照搬其操作。

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