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钢铁行业最新市场研究(3月23日)

【新闻评论】钢铁行业A/H股的溢价攀升因14年4季度存货减值准备,业绩预计将低于对我们及市场预期我们对鞍钢股份2014年的EPS预测与市场一致预期一致,预计马钢股份2014年净亏3700万元,而市场预期为净盈利1.04亿元。由于预计4季度的存货减值准备(主要由于4季度钢铁和铁矿石价格分别环比下降7%和8%,从而出现存货减值)高于市场预期,我们的盈利预测有下行风险。由于钢铁价格走低,预计钢铁公司将发布15年1季度利润预警由于预期15年1季度行业的平均盈利能力进一步环比下降,我们预计大部分钢铁公司都将发布1季度利润预警。原因是1季度钢铁价格快速下跌(跌破2008年低点),且跌幅超过铁矿石价格。尽管螺纹钢价格近期现温和季节性复苏,但考虑到贸易商和钢厂库存均快速上升,我们认为价格反弹幅度有限。

不过,尽管基本面疲软,年初迄今A股钢铁指数反弹了20%,我们将A股钢铁板块的表现归因于中国A股市场的强劲流动性。A股溢价率大幅提高,建议"卖出"鞍钢和马钢A股年初迄今,A股钢铁公司跑赢H股12%,鞍钢A/H股的溢价率由16%上升至39%,马钢则由116%上升至138%。我们建议"卖出"鞍钢A股和马钢A股。尽管我们预计钢铁行业的基本面近期内或进一步恶化,但宝钢是我们所覆盖的A股钢铁公司中唯一的"买入"评级公司,因该股年初迄今已对A股钢铁板块指数跑输了23%,目前对应1.0倍2015年预期市净率,这对1.7倍的A股平均水平折让41%。

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